轻工纺服行业：关注头部服装制造一季度订单表现.pdfVIP

证券研究报告

关注头部服装制造一季度订单表现

轻工纺服行业强于大市（维持）

平安证券研究所新消费团队

分析师：王源S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@

2025年2月24日

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周观点

投资策略

基于可选消费修复逻辑，我们认为，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，且服装及家居出海企业或将延续红利。

同时，服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。投资主线如下：

主线一：自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。其中，推荐关注服装制造相关的出

口企业的投资机会。建议关注：申洲国际、华利集团、伟星股份等。

主线二：自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，

以及分红派息率稳健的家纺头部企业。建议关注：安踏体育等。

本周涨跌幅

本周回顾

上周纺服板块-0.91%，轻工板块-0.42%，同期沪深300指数+1.00%；在申万一级行业中，所有16个板块上涨，有15个板块下跌，

纺织服装行业在31个一级行业中涨跌幅排名第22位，轻工制造行业涨跌幅排名第18位。

图表1纺服及轻工行业年初至今市场表现图表2市场各行业周涨跌幅

资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所3

重点关注公司

服装制造：

申洲国际：全球最大的垂直一体化成衣制造商。从中长期看，“面料+成衣”垂直一体化的规模优势突出，生产效率高且管

理能力强；同时，由于国际大客户的订单向头部供应商集中，公司占核心客户的份额有望保持较高水平。从短期看，核心

客户订单持续修复增长，新客户订单放量将对业绩带来一定加持。

华利集团：全球运动休闲鞋履头部制造商。公司在产能利用率、生产效率、成本管控、研发设计等方面优势突出，且客户

结构多元化，与核心客户保持长期稳定的合作关系。随着主要客户库存去化稳步推进，公司订单量有望实现修复式增长。

富春染织：全球袜子纱头部企业。公司生产模式以“仓储式生产为主，订单式生产为辅”，借此实现了成本可控性，保障

了交期稳定性，利于公司长期可持续发展。此外，产能扩建及订单增长，有望带来业绩的稳健提升。

健盛集团：全球头部棉袜及针织无缝运动服饰制造商。1）在棉袜方面，海外品牌客户的库存逐渐去化，公司订单量或将实

现改善；2）无缝方面，公司积极开发新客户，客户结构不断优化。随着产能利用率的提高，利润率修复或将具备一定弹性。

资料来源：平安证券研究所4

重点关注公司

服装品牌：

海澜之家：大众男装头部企业。主品牌线下及线上渠道表现均较佳，且海外市场拓展稳健；其他品牌持续优化发展，

有望逐步恢复盈利；团购业务重组，有望突破成长局限。我们认为，主品牌增速稳健将利好公司业绩稳定发展，公司

高分红水平高且估值一定性价比。

报喜鸟：中高端男装头部企业，品牌矩阵及布局较完善，包括报喜鸟主品牌及中高端男装哈吉斯。其中，哈吉斯品牌

的量价双升逻辑是公司后续的看点：1）门店店效增长，由于产品矩阵及门店升级，或将提升商品成交率及连带率，进

而将带来门店坪效的持续提升；2）门店数量增加，哈吉斯品牌开店空间较大，公司开店速度有望保持在双位数水平，

或将会持续加持公司业绩的提升。

富安娜：家纺头部企业，疫后公司加大线下门店的开店力度，提高加盟店的开店数量。我们认为，加盟店业绩的增长

利于公司业绩的提升。此外，公司低估值高分红特点明显，具备一定的防御属性。

资料来源：平安证券研究所5

重点公司估值表现

图表3纺服珠宝重点公司估值表（截至2月21日收盘数据）

数据来源：*为平安证券研究所预测，其余