环保行业碳中和系列政策报告六：航空减碳号角吹响，SAF产业前景广阔.pdfVIP

证券研究报告

航空减碳号角吹响，SAF产业前景广阔

碳中和系列政策报告六

证券分析师：王璐A0230516080007

莫龙庭A0230523080005

2025.2.20

主要内容

1.SAF：可持续航空燃料，航空减碳核心方式

2.需求：政策元年开启，万亿市场加速发展

3.供给：短期产能扩张，多重壁垒限制量产

4.盈利：单吨利润可观，得率是关键因素

5.投资分析意见及风险提示

3

11.1.1SSAFAF：：可可持续的航空燃料持续的航空燃料

◼SAF是符合可持续性标准的即插即用型航空燃料，需满足1）性能基本和航煤一致；2）满足可持续要求，欧盟要求减碳50%以上，且禁止使用粮

食基原料。不同工艺及原料生产的SAF减碳程度不一，欧盟要求合格SAF减碳50%，英国要求减碳40%，美国要求49%。

表：航煤基本性质表：不同区域对合格SAF定义

性质典型值单位备注国家/机构政策名称出台时间减碳要求原料要求

化学组成C8-C16烷烃50-70%；环烷烃20-30%；芳香合格SAF包括：

烃8-25%1）合成航空燃料：由可再生氢和捕获的碳制成的合

REDII:2018年成航空燃料，仅限于液体即插即用燃料；

密度0.775-0.840g/cm³(15°C)随温度和具体类型略有变化REDII,12月2）先进生物燃料：由附录IX部分A中列出的原料生

欧盟ReFuelEUReFuelEU≥50%产的生物燃料；

净燃烧热42.8-43.2MJ/kg能量的重要指标AviationAviation:20213）生物燃料：由附录IX部分B中列出的原料生产的

碳排放强度89gCOe/MJ碳排放强度年7月生物燃料；

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4）回收碳航空燃料：符合RED中定义的回收碳燃料。

碳排放强度95.06kgCO2e/mmBTU碳排放强度禁止使用食品和饲料作物生产的生物燃料。