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结论
增配标配低配
AH科技+美债+黄金+中债红利+美股+铜美元
中长期-周期位置短期-近期变化未来研判其他潜在利好风险
中+欧制造：景气低位震荡
中+美：2024年底超预期，后有所回落，美国1中国：随政策落地逐步修复向上；美国：年中中国/欧洲：美国关税政策变化风险
全球景气美国制造：从底部修复
月零售低于预期；欧洲：2025年超预期小心消费开始回落可能/降息不及预期经济降速美国：减少财政开支冲击风险
美国服务：从高位略回落
中国：长期降息周期中美国偏观望(通胀/景气不确定+特朗普政策影响)；美国：长期降息趋势明确，但节奏继续看就业
美国：面临通胀持续粘性、特朗普关税抬升通
货币政策美+欧：降息周期初期中国也偏观望(稳汇率)，欧洲降息25BP，日本加通胀数据，市场预期年内降1次；
胀等风险。
日本：加息周期初期息25BP。中国：可能等汇率压力缓解继续宽松。
1）科技产业趋势：中美AI、机器人等产业趋势明确，近期deepseek为首的中国AI闪耀；美国5000亿美元星链基建计划；
产业/政策/其他2）美国政策：特朗普政策影响增加（关税等）；2月来特朗普对加/墨/中加征关税，但有调整可能；马斯克DOGE推进缩减财政开支；
3）中国政策：以旧换新等消费政策落地；证监会等召开中长期资金入市会议；中国民营企业座谈会召开，任正非/王传福/王兴兴/雷军/马云/马化腾等出席。
上半年延续向上，年中需关注景气向下路径or
美股高位继续上涨(标普/纳指96%/88%分位)中国AI阶段冲击，部分公司财报利好支撑景气提前回落、通胀粘性超预期等
通胀粘性路径
AH均底部回升至中位中期，产业进展+政策态度下，向上趋势明确，
权益AH股回调结束+交易两会+产业催化，整体上涨国内政策和景气验证，特朗普关税政策变化等
但对美估值比还在低位(15%/27%空间)再往后，需要看政策力度+景气复苏情况
A股哑铃策略占优，AH科技强势中期，哑铃延续占优，其中科技特别恒科
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