全配置需求下金融股攻守兼备.pdfVIP

行业深度研究|金融2025年02月19日

索引

内容目录

一、安全当立的三重思考——金融股的视角4

1.1居民：具有安全性金融资产配置需求4

1.2金融机构：低利率和强监管下高质量发展优先5

1.3监管：牢牢守住不发生系统性风险底线6

二、银证保之间可形成金融股自循环8

2.1银行：高息稳盈的安全资产锚8

2.1.1基本面视角：盈利稳健+分红提升，内生安全垫深厚8

2.1.2资金面视角：低波+红利，低利率周期下机构底仓配置的优选9

2.2券商：配置安全性资产是稳定盈利的方式10

2.2.1近年来证券行业资金类业务收入占比显著上升11

2.2.2业务结构变化或推动券商提升对权益资产配置需求12

2.2.3互换便利落地有望进一步推动券商对权益类OCI账户的重视14

2.3保险：利差压力下需要配置优质权益资产15

2.3.1利差损风险是高悬险企头顶的达摩克利斯之剑15

2.3.2保险公司长期负债端成本下降较为缓慢16

2.3.3优质权益资产是保险公司配置的重要选择17

三、顺周期下金融股同样具备进攻性21

3.1银行21

3.1.1顺周期本质：源于银行与宏观经济的“齿轮耦合”效应21

3.1.2周期阶段演绎：探析银行股弹性的时空分布规律24

3.2券商：权益市场活跃度和价格上行带来强业绩弹性26

3.3保险：高杠杆经营下权益价格弹性突出27

四、投资建议28

五、风险提示28

图表目录

图1：住房资产仍在我国居民资产配置中占据较大比重（2019年）5

图2：2019年以来房屋销售价格指数同比下滑5

图3：2022年以来居民新增存款规模大幅增长5

图4：利率下降引起银行利差逐步下滑6

图5：偿二代二期后寿险公司偿付能力充足率有所下滑6