天赐材料一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升.pdfVIP

公司深度研究

一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升P3

目录

一、深耕电解液行业数十年，大客户+一体化造就龙头地位5

(一)从日化切入锂电池材料市场，步步为营成为电解液龙头5

(二)公司股权结构稳定，核心管理层技术基因奠定研发优势6

(三)在锂电池材料业务带动下，2019年以后公司营收及归母净利润大幅提升9

二、电动车需求有望保持增长，储能市场需求快速提升，电解液市场空间广阔10

三、锂电材料业务一体化+循环布局构建核心竞争力10

(一)电解液一体化布局造就成本优势，绑定优质客户提升市占率10

(二)正极业务加速起量，创造未来新增长点17

(三)布局锂资源循环形成产业链闭环，打开远期成长空间17

四、日化业务部分柔性切换至新型粘结剂，开辟第二增长曲线18

五、盈利预测与投资建议19

六、风险提示19

守正出奇宁静致远

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一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升P4

图表目录

图表1：公司深耕电解液行业数十年，成为全球电解液龙头企业5

图表2：天赐材料现国内布局15处生产工厂，江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地6

图表3：公司已在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室6

图表4：公司目前拥有39家全资子公司及16家控股子公司7

图表5：公司核心管理层均具备技术背景7

图表6：公司费用率整体呈下降趋势9

图表7：公司研发费用行业领先9

图表8：公司锂电池材料业务营收占比逐年增长9

图表9：锂电池材料业务助力营业收入规模快速增长9

图表10：锂电池材料业务毛利率保持在较高水平10

图表11：2019年以后公司归母净利润大幅提升10

图表12：天赐材料毛利率高于行业平均水平11

图表13：2023年天赐材料全国市占率36%11

图表14：公司纵横一体化产业布局完善13

图表15：溶质在电解液中质量约12%-13%13

图表16：溶质在电解液成本中占比最高13

图表17：天赐材料2024年拥有33万吨液体六氟磷酸锂产能14

图表18：添加剂可提高电解液各项性能14

图表19：公司高度绑定头部电池厂商，客户份额较为集中15

图表20：公司在德国、美国设立子公司，开拓海外市场16

图表21：LiFSI各项性能优于LiPF6，但生产成本较高16

图表22：公司采用氨基磺酸工艺生产LiFSI,核心原材料自产降低成本17

图表23：天赐LiFSI产能达到3万吨，行业领先17

守正出奇宁静致远

公司深度研究

一体化夯实核心竞争力，周期底部有望见底回升P5

一、深耕电解液行业数十年，大客户+一体化造就龙头地位

(一)从日化切入锂电池材料市场，步步为营成为电解液龙头

自产六氟打造核心竞争力，收购东莞凯欣绑定优质客户。公司成立于2000年，2014年在深交所上市。公司在

成立初期主要从事个人护理品材料的研发、生产与销售。2002年，突破硅油产品的技术难关，成立广州天赐有机硅

公司，正式开拓有机硅橡胶业务。2005年，公司开始进军锂电池材料市场，并于2007年开始大批量销售锂电池电解

液产品，公司至此形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。2011年公司实现六氟

磷酸锂的自产，成为国内少数掌握六氟磷酸锂生产技术的企业之一。2014年，公司收购东莞凯欣100%股权，快速进

入宁德时代和ATL供应链，成为电解液供应的龙头企业。

图表1：公司深耕电解液行业数十年，成为全球电解液龙头企业

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