为什么节后复工偏慢，两个原因.pdfVIP

宏观深度报告

内容目录

1.今年节后返程进度慢于前两年4

1.1.今年春运返程规模高，但“返程进度”慢于前两年4

1.2.二线城市返程进度通常快于一线5

2.为什么今年节后复工偏慢？7

2.1.下调财政和投资目标，资金制约建筑业复工7

2.2.今年服务业弱于工业，带来的就业复工偏少9

3.风险提示11

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图表目录

图1：今年春运跨区域人员流动的整体规模高于2024年4

图2：跨区域人员流动的“返程进度”4

图3：今年铁路客运的整体规模高于2024年5

图4：铁路客运的“返程进度”5

图5：百度迁徙全国人员流动规模5

图6：百度迁徙数据的“返程进度”5

图7：百度迁徙一线城市净流入规模6

图8：百度迁徙一线城市的“返程进度”6

图9：百度迁徙35个二线城市净流入规模6

图10：百度迁徙35个二线城市的“返程进度”6

图11：一线城市拥堵恢复到89.3%7

图12：35个二线城市拥堵恢复到93.7%7

图13：建筑工地开复工率低于往年8

图14：2024和2025年部分省份财政收入目标增速9

图15：2024投资目标实现情况决定2025年目标设定9

图16：整车货运物流指数显示工业生产强于2024年10

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1.今年节后返程进度慢于前两年

1.1.今年春运返程规模高，但“返程进度”慢于前两年

今年春运返程规模高于2024年。按照交通部数据，节后20天的累计人员流动达到

47.5亿人次，高于2024年同期的44.3亿人次。但这可能并不代表返程复工进度快，这

是因为今年节前人口流出的规模同样高于2024年，节前15天跨区域人员流动达到33.7

亿人次，2024年同期只有31.1亿。

因此，更重要的是节前返乡的人里有多少人回来复工了，我们构建的“返程进度”

指标低于前两年。我们用节后累计流动人次除以节前总流动人次，得到“返程进度”指

标。交通部口径的春运数据从节前15天开始统计，因此通常在正月十五前后超过100%，

据此我们得到两个结论：第一，今年返程进度慢于前两年。截至正月初九（2024年是初

九开始上班），今年复工进度为75.5%，低于2024年的80.7%；截至正月二十（2.17），

今年返程进度为140.8%，2024年和2023年为142.5%和147.2%。第二，铁路代表的中

长途跨省返程要弱于总返程。从铁路客运的“返程进度”指标来看，今年正月初九为63.1%，

低于2024年的64.8%；正月二十为139.5%，2024年和2023年分别为142.5%和173.2%。

从百度迁徙数据所刻画的全国人员流动情况