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宏观经济点评2025年02月17日

美国1月宏观月报：数据强劲、联储鹰派，降息仍需等待

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沈夏宜分析师杨见一研究助理

Email:shenxiayi@Email:yangjianyi@

证书:S1320523020004

核心观点：

1月美国CPI同比3.0%，核心CPI同比3.3%，均超过预期。美国1月

12月经济数据点评：顺利完成5%增长目

整体CPI同比增速3.0%，预期2.9%，前值2.9%；环比0.5%，预期

标

0.3%，前值0.4%。核心CPI同比3.3%，预期3.1%，前值3.2%；环比

0.4%，预期0.3%，前值0.2%。1月CPI同环比读数均超过预期，市场担2025.01.21

忧的再通胀风险得到数据的“验证”，使得2025年首次降息的预期再次延美国12月CPI点评：通胀符合预期，美

后。1月通胀表现超预期主要系预期中的油价、房价上升和预期外的二手国再通胀担忧稍减

车、医疗商品、汽车保险等超级核心分项价格走高。此外，1月数据季调2025.01.17

或未充分考虑企业调整价格的季节性因素，CPI可能被高估。后续建议关

12月金融数据点评：财政发力拉动社融

注价格调整结束后2月核心CPI是否仍然高企。

增速，居民信贷持续改善

美国1月非农新增14.3万人，失业率由4.1%下降至4.0%。1月新增就2025.01.16

业彭博一致预期为17.5万，前值30.7万，失业率预期4.1%，前值

4.1%。1月劳工部大幅上调了11-12月新增非农就业数据，11月由初值

公布的22.7万上调至26.1万，12月由初值的25.6万上调至30.7万。同

时，劳工局宣布在家庭调查中纳入了新的人口参数，使得失业率、劳动参

与率、劳动人口等历史数据失去比较意义。数据公布后，考虑到失业率下

降、11-12月非农新增就业数据大幅上调等因素，市场“不顾”非农就业

不及预期，仍定价美联储推后降息时点。

美联储表态鹰派，通胀、就业数据不支持近月降息，市场降息预期再降。

2月11-12日鲍威尔在美国国会两院发表证词，并提交半年度货币政策报

告。鲍威尔强调当前美国通胀较2%的货币政策目标仍然过高，并坚持了

美联储短期内维持暂停、等待数据变化的立场，与1月美联储FOMC会

议的表态一致。1月美国通胀和就业数据超预期，两份数据均难以支持美

联储近月再次降息。市场进一步推后美联储2025年首次降息时点至10

月。我们认为，随着特朗普政府就任，其主张的关税、移民、能源、减税

等政策将对美国通胀前景和美联储降息前景持续形成扰动，市场对经济数

据的敏感度较高，需要持续关注。

风险提示：美国通胀持续性超预期，美联储货币政策紧缩超预期

宏观经济点评

目录

1.美国1月CPI超预期走强，2025年降息预期再延后4

2.美国1月就业数据韧性略超预期8

3.数据强劲、联储鹰派，市场需继续“保持耐心”12

4.风险提示13

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