雅化集团-市场前景及投资研究报告：锂业“双主业”，业绩增长可期.pdf

基础化工/化学制品

公

司雅化集团（002497.SZ）锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期

研

究

2025年02月25日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/2/24

当前股价(元)12.38锂产业+民爆产业“双主业”并行，看好公司利润向上弹性

一年最高最低(元)13.93/7.98公司作为国内民爆行业和锂产业领军企业之一，未来伴随锂盐产能逐步落地以及

公

司总市值(亿元)142.69锂精矿自给率提升带来的盈利中枢抬升，公司锂盐板块业绩存在较大向上弹性。

首流通市值(亿元)130.43同时，公司或将充分受益于民爆行业供给格局优化趋势，西部大开发与民爆出海

次

覆总股本(亿股)11.53布局有望持续贡献需求增量，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司

盖流通股本(亿股)10.542024-2026年归母净利润为3.04、9.27、15.61亿元，EPS为0.26、0.80、1.35元，

报

告近3个月换手率(%)156.76当前股价对应PE分别为46.9、15.4、9.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

公司为国内民爆行业领军企业之一，海外市场开拓有望贡献长期增量

股价走势图截至2024H1，公司拥有炸药生产许可产能26.05万吨、工业雷管许可产能近

8777万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米，产能规模处于行业前

雅化集团沪深300列。民爆行业供给端产能受工信部严格监管，而需求端在采矿业投资的发力下持

32%

续回升，同时，由于区域壁垒的存在，西部高景气区域的民爆企业或将持续享受

16%

超额收益。公司民爆产业于2013年率先出海，持续布局澳大利亚、津巴布韦等

0%

海外民爆大市场，我们看好公司在新一轮洗牌中实现规模的快速扩张，并受益

-16%

于海外市场开拓带来的长期业绩增量。

-32%

开2024-022024-062024-10

源锂价或将逐步筑底，减值损失拖累因素消退+锂矿自给率提升助力业绩释放

证数据：聚源截至2024年底，公司拥有锂盐综合产能10.3万吨/年，其中氢氧化锂6.3万吨/

券

年、碳酸锂3.6万吨/年、锂盐副产品0.4万吨/年，另外有在建+规划锂盐产能合

证

券计7万吨/年（在建3万吨、规划4万吨）。展望未来，伴随锂盐下游需求端的稳

研定增长以及供给端的陆续出清，锂价或将逐步筑底，锂盐跌价拖累公司业绩的消

究

报极因素也有望随之消退。同时，随着公司下属的津巴布韦卡玛蒂维锂矿与李家沟

告

锂矿等自有矿山扩产计划稳步推进，公司原料端锂矿自给率有望持续提升，