四川路桥深耕川渝经济圈，聚焦主业开拓增长新篇章.pdf

内容目录

1.公司股价复盘6

2.四川基建需求仍存，经济圈地位持续上升13

2.1.“十四五”规划保驾护航，川内基建市场广阔13

2.2.成渝双城经济圈崛起，推助地区基建完善15

3.四川省财政收入充裕，基建投资景气度较高17

4.聚焦主业优化资产，蜀道集团赋能公司增长18

4.1.业务板块调整，有望轻装上阵18

4.2.“投建一体”模式提升盈利能力，蜀道集团助力四川路桥持续增长21

5.盈利预测与评级23

5.1.盈利预测23

5.2.投资建议24

6.风险提示25

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图表目录

图表1：2020年以来四川路桥、申万建筑、沪深300指数定基收益率(前复权)6

图表2：2020年以来四川路桥较申万建筑、沪深300指数超额收益7

图表3：2019FY-2021FY公司控股股东及其一致行动人持股比例变化8

图表4：截止2021年蜀道集团占四川省铁路及高速公路投资市场份额（公里）8

图表5：2019-2021年公司营收及增速9

图表6：2019-2021年公司归母净利润及增速9

图表7：2017-2021年公司累计中标订单及增速9

图表8：2021年限制性股票激励计划（草案）解除限售的业绩考核目标10

图表9：2021FY-2024Q3公司控股股东及其一致行动人持股比例变化10

图表10：四川路桥不同时期《未来三年股东回报规划》11

图表11：2018-2023年现金分红及现金分红比例情况11

图表12：可比公司股息率（总市值取2025/2/11）11

图表13：公司新任领导简介11

图表14：四川公路固定资产投资及增速13

图表15：全国公路固定资产投资及增速13

图表16：四川省“十四五”交通基建投资计划14

图表17：西部省市“十四五”交通固定资产投资计划14

图表18：四川省交通运输规划目标14

图表19：四川省高速公路招商项目表（部分）15

图表20：成渝城市经济圈示意图15

图表21：成渝经济圈交通基建政策16

图表22：2023年各省份综合财力情况17

图表23：2023年地方政府债务余额及债务率17

图表24：清洁能源集团交易前后股权变化18

图表25：清洁能源集团营收、归母净利润及经营活动净现金流（单位：亿元）18

图表26：清洁能源集团持股情况19

图表27：蜀道矿业集团及路桥矿业公司交易前后股权结构变化20

图表28：路桥矿业及矿业集团经营情况20

图表29：蜀道矿业集团持股公司情况20

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图表30：路桥矿业公司持股公司情况21

图表31：投建一体模式下的业务和资金运转21

图表32：2019-2023年部分建筑企业工程施工业务毛利率21

图表33：21-23年公司营业收入中来自蜀道集团的比例22

图表34：公司分业务营收预测（单位：百万元）23

图表35：费用率预测24

图表36：可比公司估值表24

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1.公司股价复盘

我们复盘了自2020年以来四川路桥的股价走势。以2020年1月2日收盘价为基准，截

至2025年1月3日收盘，公司股价累计涨幅达267.43%，相较沪深300和申万建筑装饰指

数分别取得了275.42%和277.34%的超额正收益。分阶段来看，2020至2021年底，行情迅

速启动，并在当年12月初达到当时高位，区间收益率一度攀升至298.90%。2021年末-2023

年4月，随着业绩超预期，公司股价再次上涨，区间收益率再创新高。然而，从2023年下

半年起，公司股价因“8·21”山洪事件导致的管理层调整、以及受防灾减灾、土地政策、征

拆进度和安全隐患排查影响，部分新开工项目的实施进度有所放缓，致使全年业绩增长未达

预期，股价出现一定回调。24年9月至今，山洪事件影响基本消除，新任领导上任，生产经

营逐步恢复。整体来看，我们认为，公司股价的上涨主要得益于业绩超预期、产