2025航空系列深度之一：新周期起点，再论航空供需差.pdf

图表目录

2006-2024RPK5

图表1：年我国航空旅客量、周转量（）及增速（右轴）

图表2：2024年航空月度需求季节性波动6

图表3：2024年铁路月度需求季节性波动6

图表4：2019年国航成本费用构成示意7

图表5：国航单季归母净利率波动7

图表6：2024冬航季国际航班区域结构8

202420198

图表7：冬航季国际航班区域占比变动比恢复率

图表8：通航中国的境外航司数量与航班量变化8

20242019/20238

图表9：冬航季对比新进退出航司（个）

图表10：2003-2023全国在册运输飞机数量9

图表11：对比2019年底，2023年底机队（架）增量10

图表12：2019/2023/2024月客座率（%）10

图表13：2001年以来飞机平均日利用率（剔除2020-2022年）11

图表14：空生产指标对比11

图表15：2024年每月国际旅客量较2019年恢复率11

图表16：波音、空客交付与订单情况12

图表17：中国内地航司订单机型分布（架）13

图表18：C919交付情况预测（架）13

图表19：头部租赁公司24H1平均剩余租期及在租率14

图表20：头部租赁公司剩余租约到期率（%）14

图表21：截至2024年9月，主流窄体机市场价值表现14

图表22：截至2024年9月，主流窄体机租金表现14

2024915

图表23：截至年月，部分宽体机市场价值表现

2024915

图表24：截至年月，部分宽体机租金表现

图表25：2013-2023三大航平均机龄变化（年）15

图表26：2013-2023三大航合计每年飞机退出情况16

图表27：近年航司退出在役宽体机梳理17

图表28：2007年以来国航归母净利率行业利润率（2008年行业利润率未公布）17

图表29：2007年以来航空客运量RPK增速18

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图表30：2007年以来航空平均机队规模、ASK、飞行小时、起降架次增速18

图表31：2007年以来行业利润率与供需增速差对比19

图表32：2007年以来行业利润率与多个供需增速差指标对比20

图表33：2025-2029国内飞机增量预计(架)20

图表34：2018-2029年客队规模变动及预测21

图表35：航空RPK增速与GDP增速的比值22

图表36：2025年春运前20天航空旅客量22

图表37：2025-2029年供需增速差预测23

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1.变局：需求结构重塑

航空业经历了2020-2022年极端低谷后，2023-2024两年时间恢复，在2024年超

过2019年客流总量；同时，深刻受到宏观经济、国际关系等影响，航空需求结构发生了

大变化。作为典型的周期性行业，对于需求的快速变化、供给响应是慢变量，行业亏损

多年与此相关，同样，一旦重新找到供需平衡点，有望迎来长时间景气度。

图表1：2006-2024年我国航空旅客量、周转量（RPK）及增速（右轴）

民航局，华源证券研究所

1.1.旺季强化：淡季托底、利润弹性可期

春运、暑假7、8月份，旅游及探亲活动频繁，为航空旺季；4、5、6、9、10等月

份气候宜人，且有“五一”、“十一”等假期，航空需求较旺盛，为航空平季；