流动性与机构行为跟踪：资金面或进入“新均衡”.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1周度资金面、存单复盘与展望4

1.1资金行情复盘：央行态度或边际积极，资金微观结构或进入“新均衡”4

1.2存单行情复盘：银行系存单净融资明显提升，1.80%存单基金边际介入6

1.3未来一周关注：资金面和存单扰动因素增加，但预计1月中旬情况难现7

2周度机构行为和微观结构复盘8

2.1机构行为复盘：农商行配债规模高8

2.2微观结构跟踪：久期持平、杠杆回落9

3风险提示11

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图表目录

图1：资金价格中枢进入绝对高位状态，隔夜和7天中枢倒挂4

图2：资金结构变迁（国股行-3.1+货基等+1.3非银-1.8）4

图3：存单净融资银行类型结构6

图4：存单净融资期限结构和平均发行加权久期6

图5：1-3M存单波动性较强6

图6：周度来看，收益率上行期间银行系和非银系减持诉求减少6

图7：过去三周，各机构债券净买卖情况（分券种）8

图8：过去三周，各机构债券净买卖情况（分期限，剔除存单）8

图9：2月14日，各机构持有债券的5日移动平均分位数情况（2023年至今）9

图10：基金和农商二级市场单日大额净买卖情况（不含存单）9

图11：中长期债基久期10

图12：中长期利率债基久期10

图13：基金长债久期指数（不含存单）10

图14：农商行和基金长债久期指数对比（不含存单）10

图15：债市杠杆率走势（周频）11

图16：分机构净融入规模变化（过去5日）11

图17：10Y国开-10Y国债期限利差11

图18：1Y国开-R001利差走势11

表1：过去一周资金复盘5

表2：过去一周存单复盘6

表3：2月第三周资金日历8

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1周度资金面、存单复盘与展望

1.1资金行情复盘：央行态度或边际积极，资金微观结构或进入“新均衡”

过去一周（2025年2月10日-2025年2月14日，下同），核心有如下几个关注点：

（1）首先关于央行态度，虽然主基调仍是中性偏收敛，但我们感受到一些边际的积极

转变。具体来看，涉及两部分：①短期资金部分，一是虽然全周的逆回购仍在净回笼，但是