2025白酒行业春节总结%26全年展望：从春节看全年，位置重于择时.pptxVIP

白酒春节总结：我们认为春节白酒动销表现符合预期，其中迎驾、今世缘、汾酒等动销相对较优，古井等回款相对较优，总体地产酒高端次高端，宴席场景较优，部分酒企库存有所去化，批价总体坚挺，各区域反馈差异较大，预计节后茅五批价或保持稳定。春节相关数据跟踪：跨区域人员流动量同比显著增加，餐饮/旅游同比个位数增长。1）春运：春节假期错期影响节中量价表现，内需保持增长动能，节前（春运前14天）日均旅客量227万人次（同比+8.9%），春节假期日均旅客量226万人次（同比-0.4%）。2）餐饮：2025年春节节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长4.1%。3）电影：据国家电影局统计，截至2月5日9:00，2025年春节档票房为95.10亿元，创下历史纪录。4）旅游：春节假期国内出游总花费6770亿元，同比增长7.0%；国内出游5亿人次，同比增长5.9%。差异化认知：我们认为春节白酒仍有以下亮点：批价止跌回升：由于酒企主动控速，以五粮液、今世缘等为代表的酒企主动控货，春节期间飞天、蛇茅、1935、普五、国窖、青花汾、老白汾、水晶梦等大单品批价均有向好表现。我们认为批价止跌回升为理性的酒企政策、韧性的消费需求、良性的库存水平共同决定。我们预计在酒企控货挺价决心较强的背景下，节后主要单品批价有望保持稳定。单品动销亮眼：我们预计洞6、对开、V3、1935等核心单品春节动销仍有超预期表现。业绩确定性提升：由于春节为白酒最集中的销售旺季，春节的顺利度过奠定全年的业绩基础，白酒高股息置信度提升，当前茅五泸洋股息率均超4%，古井、老窖在发布中期分红背景下或有潜在提升分红可能性。酒企举措理性积极：酒企春节期间举措理性积极，与往年相比更注重“动销增长”和“库存去化”，主要采取“控量”、“核心单品放量”、“给予额外返利或促销政策”等举措，旨在促进春节动销的同时锚定全年良性增长。①高端酒在春节期间集中度提升、韧性仍强，普五旺季率先控量挺价驱动批价显著上行。②区域龙头酒在春节期间充分受益于100-300元价位的优异表现+根据地市场优势，其中迎驾、今世缘、古井表现相对较优。③次高端价位分化加剧，汾酒春节期间量价齐升，剑南春、红花郎受益于宴席场景表现亮眼，水井坊仍显韧性，舍得与酒鬼仍处调整期。投资建议：白酒春节表现符合预期，苏酒徽酒等区域龙头酒表现较优、高端酒表现平稳，我们认为位置比择时更重要，建议当前位置可考虑积极配置。十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在京召开，政策预期催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。风险提示：消费恢复速度不及预期或影响动销；高端酒批价上涨不及预期。

目录CONTENTS3春节消费跨区域人员流动量同比显著增加，餐饮/旅游同比个位数增长酒企表现符合预期平稳过渡，酒企保持战略定力锚定全年良性增长草根走访安徽安庆|陕西榆林|山西大同|辽宁沈阳|江苏苏州|北资建议春节表现符合预期，当前位置可积极配置白酒板块

春节消费01跨区域人员流动量同比显著增加，餐饮/旅游同比个位数增长4

单位：万人次第23天同比24年同比19年累计值同比24年同比19年全社会跨区域人员流动量23,154-25%11%571,4276%21%民航旅客量-2%23%5,2446%27%国内线客座率89.7%-1%-85.2%2%-国内线票价（元）1,203-27%-1,041-2%注：同比24春运40天均值国内线座收（元）0.728-29%-0.597-1%-铁路1,6634%38%29,5717%33%公路21,143-27%10%534,6286%21%其中：自驾人流17,913-31%35%466,1735%43%营运性客流3,2307%-47%68,45514%-41%水路102-14%-31%1,9887%-40%全社会跨区域人员流动量（亿人次）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%4.03.53.02.52.01.51.00.50.0腊月15腊月17腊月19腊月21腊月23腊月25腊月27除夕正月初2正月初4正月初6正月初8正月初10正月12正月14正月16正月18正月20正月22正月242025 2024 累计值25vs24 累计值25vs190%5%10%15%20%25%30%050100150200250300腊月15腊月17腊月19腊月21腊月23腊月25腊月27除夕正月