电力设备行业年度策略：海外输配用电产业链优先，再看国内特高压.pptx

;;;一、复盘：2024年国内及海外电网投资共振;数据来源：中国能源网，中国政府网，深圳市电子商会，国家能源局，中商产业研究院，天风证券研究所;;;;EliaTransmissionBelgium作为比利时输电网络运营商，管理着比利时高压输电网（30kV至400kV），其中包括超过8802.5公里的架空线路和地下电缆。公司母公司EliaGroup是欧洲五大输电系统运营商之一，通过其位于比利时（Elia）以及德国北部和东部（50Hertz）的子公司为3000万终端用户提供电力。

公司2023年报中提及，公司将加大电网支持力度、2024-2028年的CAPEX计划合计达301亿欧元，年均CAPEX60.2亿欧元，相比23年23.97亿欧元的资本支出增长36.23亿欧元；德国50Hertz子公司24-28年207亿欧元资本支出，年均资本支出41亿欧元，用来资助北海和波罗的海的陆上海上项目，相比23年实际capex增长24.15亿欧元；比利时子公司预计24-28年投资94亿欧元，年均资本支出19亿欧元，相比23年实际capex增长11.89亿欧元。;;二、海外投资机会：;13;;;;;;;;;22;2021年以来，美国政府通过了多个财政刺激法案，能源、电网等基础设施投资加大，以及制造业回流等趋势带动了配电变压器新增扩容需求。2021年3月的《美国救助计划法案》（1.9万亿美元）、同年11月的《基础设施投资和就业法案》（1.2万亿美元）、2022年7月的《芯片和科学法案》（2800亿美元）、22年8月的《通货膨胀削减法案》（7400亿美元），四大法案的合计预算规模超过4.12万亿美元。受此推动，2022-2023年美国制造业的建造支出加速增长，2023年同比增长55%，而后2024年1-11月整体增速有所放缓、合计同比增长22%；其中，2024年11月增速再度下滑，同比仅增长11.3%。2024年1-11月美国制造业的建造支出增速放缓，我们预计一定程度上影响了美国配电变压器的新增扩容需求增长。;;根据伊顿统计，美国、加拿大工业回流相关的大型项目（10亿美元+）在2021年-2024Q3累计已达1.6万亿美元。以大型项目公告量看，2024Q3北美大型工业回流项目新增共49个，总投资额超过1750亿美元，环比增长48%；截至2024Q3末总储备量同比增长30%至近1.8万亿美元，仅16%已实际启动。

大型项目建设周期短则1年、长则3年以上，高市场需求总量+低启动率+长项目建???周期，我们预计对应有望长周期维度上持续拉动北美相关电力设备需求增长。;;;国内市场新能源高增速+公共配电层面的新增扩容需求，Beta层面投资机会值得重视；美国本土变压器产能瓶颈为中国企业出海带来了契机，有望为中国企业贡献业绩增量。

重点推荐【金盘科技】：国内业务跟随新能源、数据中心、工业配套变压器高速增长；海外已实现向美国出口配电变压器，风电领域已开拓客户包括维斯塔斯。公司在欧美市场已具备品牌知名度，当前出口的产地包括国内+墨西哥，我们看好公司在海外产能紧缺背景下，有望获取更高的市场份额，实现快速增长。

重点推荐【明阳电气】。;;资料来源：海关统计数据在线查询平台、天风证券研究所;;;;;;;;三、国内投资机会：;39;;除“十四五”前期已规划特高压项目外，2024年4月及5月国网电子商务平台分别公布两次可研招标，对应2024年国内合计新增规划合计15条特高压线路（其中9条为直流、6条为交流）。

项目进度较快的线路包括直流2条（疆电（南疆）送电川渝特高压、巴丹-吉林-四川），预计2025年有望核准开工；交流1条

（烟威特高压），2025年1月已核准，预计2026年10月前建成投运。

技术路线上，疆电（南疆）送电川渝特高压明确为双端柔直，浙江1000KV环网特高压项目新增GIL管廊方案。;;;44;;;;配电自动化系统（DAS）是实现配电自动化的核心，是可以使配电企业在远方以实时方式监视、协调和操作配电设备的自动化系统，包括配电网数据采集与监视（SCADA系统）、配电地理信息系统（GIS）和需求侧管理(DSM）等。从结构上，配电自动化系统由配电主站、子站和终端三层结构构成。随着配电自动化技术的发展，配电网的测量设备逐渐增多，传统的SCADA测量系统的基础上，配电网同步相量测量装置（PMU）也被应用于配电网，且数据精度越来越高，实现配电网状态秒级精准感知、故障快速诊断与精确定位，为解决大规模分布式新能源电源和新能源汽车的接入给配电网带来的挑战提供了方案。;;