人形机器人行业全球自动化：人形机器人III，关注供应链动态.pdf

本报告来诬千＂慧博投研＂，谓勿外传！

§oldman古成证券研究报告I202s年2月20日I5:45PMCST

achs同皿

全球自动化：人形机器人Ill

关注供应链动态（摘要）

全球人形机器人行业发展迅速，从目前的进展来君，行业可能在2025年（从研发阶段）步入是产杜茜

阶段。由于众多供应链上市公司（尤其在亚洲）已公开披霓了进军或进一步推进人形机器人相关令86212401·8948

业务的计划，我们认为一个全方位的生态系统正在形成，在我们的基本／蓝天假设下，迅速增长的jacqueline.du@

全球人形机器人需求到2035年可能释放380亿／2,050亿美元的潜在市场规模。此外，考虑到人形机高盛（中国）证券有限责任公司

器人仍处于早期发展阶段且存在各种潜在技术方案，我们认为竞争格局将持续演进。我们将在本

报告中回答以下三个关键问题：Yuichirolsayama

+8134587-9806

yuichiro.isayama@

•如何看待现阶段的最佳投资机会？我们认为供应链零部件仍最具吸引力。我们推出了高盛独家高盛证券株式会社

－

产品品类偏好排名．以评估我们在人形机器人供应链覆盖范围内的主要投资机会我们更看

好谐波减速机供应商和执行器总成商，因其技术壁垒更高，产品被采用的确定性更强；买入郑睿丰，CFA

HOS/三花智控内i普集团。+8S22978一1405

nick.zheng@

•市场已经计入了哪些因素？我们所覆盖的人形机器人供应链股年初至今已平均上涨48%（沪深高盛（亚洲）有限责任公司

300指数持平），这表明市场可能已经计入了全球人形机器人出货量到2027年将达50万台左右侯雪婷

的预期（我们在基本／蓝天假设下预计到2032年／2028年达到该水平），假设退出市盈率为40+86212401·8694

倍（＃）。因此，我们认为具身Al领域的发，更具体而言，技术拐点的可预见性，将是推动tina.hou符°

高盛（中）证券有限责任公司

股价进一步上涨的重要因素，而且对于出货员前景和股票估值倍数均高度敏感。

•如何定义潜在技术拐点？鉴于人形机器人的技术拐点仍不明朗，我们预计到2027/2032年全球

人形机器人出货虽将达7.6万／50.2万台，这慢于市场预期，因为我们认为，Al赋能机器人作好

准备，即能够高效（具备高成功率和稳健性）完成一般任务，可能需要更长时间。

．全文翻译随后提供