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;;;;整体来看，港股拥有更高的股息率。其原因或是更成熟的分红制度、更低的股价。
同一公司的H股较A股折价明显。由于流动性差异，同一公司的H股价格更低。如果长期持有、淡化股价波动，H股的低成本从分母端提高股利收益率。;;24Q3A股险资持仓中，高股息行业占比近30%。
24年险资举牌中H股多于A股。
26年非上市险企将实施新会计准则，或增配红利资产缓冲业绩波动。新会计准则下
，绝大部分股票、基金的价值变动影响当期损益，资产稳定需求上升。24Q2非上
市险企占全行业资产的12.6%。;;;当A股行业轮动加快、拥挤度提升时，市场波动加剧，资金产生避险需求。
其中，我们用涨跌幅排名变化刻画行业轮动强度，用成交额集中度刻画拥挤度。在
21-23年的回测区间内，当2指标分别高于0.6、0.43时，预警全A下一个月或调整。;;过去10年A股红利的季节效应，正反馈集中在H1、尤其是1月，负反馈集中在6月、
10月。当季节效应显著时，市场或存在学习效应：正反馈时买入，负反馈时卖出。
取中证红利超额收益的10年平均值，作为季节效应的指标；21-23年回测区间内，当其1%时，季节效应的正反馈显著，83%的概率该月份A股红利跑赢全A，超额收益平均为2.1%。;;;;多数驱动仍能为对应A/H股创造超额收益；但VIX有所改变，美股波动时A股红利跑赢H股红利。其原因或是，H股受全球风偏影响更大，A股比H股更适合避险。
结合驱动因子构建AH轮动的择时指标。1）阈值设定：前文基础上微调，实现从“红利较全A”到“A股红利较H股红利”的转变。2）权重分配：考量因子的准确度、平均收益率、信号触发次数进行初步设定，再根据回测区间的组合收益进行整体调整。3）指标数值指示A股红利的百分比权重、剩余权重为H股红利；以此搭建一个简易的FOF组合，检验指标有效性。;指标准确度在回测区间内、外均接近70%。AH红利轮动FOF组合的累计收益，在21-23年的回测区间中跑赢A/H单红利7.2pct、28.4pct，在24年至25年1月的样本外区间中跑赢A/H单红利9.9pct、0.1pct。;;;;;回测区间内，股票池的累计收益率远高于基准，而且波动率持平港股红利。
股票池构建时，应用AH轮动择时指标调整A股、H股权重???应用A/H基础红利股票池提供标的，实现1+12的最终效果；并通过“振幅倒数”赋权个股，降低组合波动。;;;;;
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