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行为金融心理学基础

这是一个行为金融的世界，其中遵循的是人类的情感规则，逻辑在其中发挥作用，但市

场在大程度上是由公司资产负债表包含的信息所引发的心理活动因素来左右的。

1.过分乐观：与过分乐观相对应的结论可由许多心理偏差引起，如控制幻觉偏差和自我

归因偏差。人们经常会受到随机现象的愚弄。人们认为自己对局面的控制能力通常比他们的

实际能力大得多。自我归因偏差是指：当出现理想的结果时，人们认为是其能力使然，而出

现不利后果时，则归因于运气不佳。

2.过度自信：人们往往高估自己正确的概率。过度自信和过度乐观经常混杂在一起，

投资者会高估自己的能力，低估风险，放大自己控制局面的能力。因为自信，人们的交易次

数增多，而成交量的上升却带来净利润的下降。研究还表明，与女性相比，男性更容易过度

自信和过度乐观。

3.认知失调：人们不愿意接受自我否定达到了难以置信的程度。

认知失调乂名认知不和谐。(CognitiveDissonance)认知失调是指一个人的行为与自己先前

一货的对自我的认知(而且通常是正面的、积极的自我)产生分歧，从一个认知推断出另一

个对立的认知时而产生的不舒适感、不愉快的情绪。其中有两个重点或难点：一是认知成分,

即所谓人们的思维、态度和信念等等：二是推断，即所谓逻辑推理是否正确。这两点同时乂

是产生失调的原因。

4.证真偏差：人们希望去寻找与他们持有观点相一致的信息，任何与其观点相冲突的

信息都会被忽略掉，而•致的信息则会被高估。

一旦形成一个信念较强的假设或设想，人们有时会把一些附加证据错误地解释得对设

想有利，不再关注那些支持或否定设想的新信息。人们有一种寻求支持某个假设的证

据的倾向，这种证实而不是证伪的倾向叫“证实偏差”(confirmationbias)

5.保守偏差：这是顽固坚持一种观点或预测的行为倾向。一旦表明一种立场，大多数

人发现很难离开。即使能离开也非常缓慢(这引起了对事件的反应不足)。

6.定位：股票市场中的价值本质上是模糊不清的。试图找到合理价值是徒劳无益的。

在缺少任何实质性信息的情况下，过去的价格很可能会成为今天的定位值5［］o

7.表征性启发式偏差：我们在评估某种事情时，倾向于依据事件与某些事件多靠近

而非依据概率来做判断。如I：在连续状态出现多次情况下，人们容易对变化做出过度反应，

而在状况反复时，人们容易对变化反应不足。我们经常错误地把好公司认为是好股票。盈利

遵循平均数变动的规律，所以，好公司很可能会变为一般性公司，而差公司也同样如此。

8.易获得性偏差：易获得性启发式思维，也是一•种经验法则，决策者评判事情发生的

概率或事件发生的可能性是依据相关情形或事件涌上心头的容易程度。当其他条件不变时，

这是一个相当不错的经验法则——通用的基础性事件比偶然性事件更易从记忆中跳出。可

是，像所有其他启发式方法一样，这会导致我们误入迷途。应月：股票选择，并非所有闪光

的都是金子6［］

9.模糊规避：人们对自己知道或熟的事件较为偏爱。投资者存在严重的多样化不足。

10.狭隘框架：又称心理账户。我们往往通过人为造出一些框架来阻止我们自己把钱花

到其他用途上。

11.预期理论：区别于期望效用理论。非线性加权。人们的行为好像是把特别不可能的

事情看作为完全不可能，而把特别有可能的事情看作为完全确定的。当基础股票价格与交割

价格变化方向相反时.，人们会高估小概率；当二者变化方向相同时，人们会低估高概率7［］。

12.处置效应：人们不想遭受损失所以对所得更看重。因此当面临亏损时，人们愿意赌

一下运气。当股票亏损时，人们更愿意持有，而当股价提高时，他们则急于卖出。

13.囊中钱效应：相对于刚开始就遭受一连串失败的参与人来说，已经获利者似乎更愿

意继续读下去[8]。

过度自信

心理学家通过实验观察和实证研究发现，人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功

的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会