电力设备行业2025风电年度策略：核心在需求超预期和重回通胀的环节.pptx

;投资建议：看好风电板块高成长性，需求改善下盈利回暖，兼具“成长”和“价值”投资属性。中长期看风电场收益率优势明显，后续风电板块成长性是可预见且可持续的，中长期需求有望超预期，供给格局有望优化。短期看预计Q1出货改善将进一步催化板块，看好风电板块性机会，行业估值迎来整体提升。看好以下三条主线：

两海：“两海”依旧是兑现的主线，持续看好能够受益于国内海风高增速出口提升量利弹性的标的。但同时需要重视的是：深远海，是风电内部真正0-1，低渗透和高估值的方向，其中优选壁垒较高的海缆板块，建议关注东方电缆；塔筒板块受益于国内外海风行业开工，或将迎来量价齐升，建议关注大金重工、海力风电、天顺风能；

风机：需求超预期+困境反转，在风电行业需求超预期的背景下，当前风机行业逻辑发生重要变化，边际改善较大：价格端企稳回升、盈

利端持续修复、整机出口订单高增，实现重大突破。风机进入长期盈利修复阶段，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能；

零部件：关注后续业绩弹性释放，看好有价格弹性和业绩有第二增长曲线的零部件环节，建议关注新强联、日月股份、时代新材（与新材料组、化工组联合覆盖）；

风险提示：风电装机量不及预期；大宗价格波动较大风险；技术研发不及预期；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响等；测算具有主观性，

仅供参考。;;整体来看，2024年初以来风电板块持续调整，到2024年10月下旬板块大涨，一方面由于风电招标高增，奠定2025年装机基础，另一方面由于风机价格有望走出底部，北京国际风能大会期间风机企业签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争等问题。

2024年全年风机、塔筒、海缆及零部件涨跌幅分别为17%、-24%、23.2%、-13%，海缆、风机板块跑赢沪深300，零部件及塔筒板块跑输沪深300，其中2024年5-7月海缆板块大幅跑赢沪深300；2024年11月下旬开始风机板块大幅跑赢沪深300，到12月底前有所回调。;国内：2024年招标高增奠定25年国内装机景气度，预计2025年陆风新增装机95GW，同比+30%，海风新增装机12GW，同??+71%。

陆风出口：亚非拉市场2024-2028年陆风新增装机CAGR11%。根据GWEC预测，预计2024-2028年亚非拉陆风新增装机分别为18/20/22/24/27GW。

海风出口：欧洲2024-2028年海风新增装机CAGR41%。据GWEC预测，2024-2028年欧洲海风新增装机分别为3.6/5.5/8.6/10.7/14.2GW。;国内风电装机持续维持高景气度。2024年招标高增奠定2025年装机景气度，预计2025-2026年国内风电新增装机分别为

107/123GW，其中2025-2026年国内海上风电新增装机预计分别为12/18GW。

根据wind，2024年全国风电新增装机量为79.8GW，同比增加6%；其中2024年12月全国风电新增装机量27.6GW，单月占全年装机占比为35%。;2024年风机招标高增。根据金风科技官网，2024年前三季度国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%，其中陆上新增招标容量111.5GW，海上新增招标容量7.6GW。

风机投标价格企稳，基本稳定在1500元/kw左右，个别月份价格存在波动。

风机价格有望见底回升。2024年10月，北京国际风能展上国内12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律

公约》，明确重点解决低价恶性竞争、恶意诋毁对手、有失公平合同条款等问题。;海风：短期国内订单和需求的共振，中长期深远海+海风出口打开空间;;;;;在手海缆订单充足，海外项目持续落地，24Q4国内项目陆续落地。2024年东方电缆中标72.9亿元海缆项目，含海外项目19.5亿元，国内项目中中标广东阳江青洲五、七500kv柔直海缆项目及阳江帆石一三芯交流500kv海缆项目。根据公司三季报，截至2024年10月18日，公司在手海缆订单29.49亿元、海工订单13.97亿元。广东连续大规模海缆订单接连落地，随着25年进入开工建设阶段，奠定25年业绩基础。;;;振江股份充分受益于海外海上风电需求高增，公司业务以出口海上风电产品为主，并与西门子歌美飒等海外头部客户建立密切合作

关系，海外海上风机大兆瓦趋势明显，公司产品匹配海风大兆瓦需求。

公司产品出口占比较高，验证公司海外市场竞争力。公司风电领域产品包括但不限于转子房、定子（段）、机舱罩、塔筒、风机总装等，与西门子集团（Siemens）、通用电气（GE）、Enercon等全球知名风电企业建立合作关系。

持续扩充产能，发力总装业务，匹配海外风电市场需求。公司计划新建风力发电机部件项目，达产后预计实