全球大类资产策略：恒科／纳指估值比或有51修复空间.pptx

结论;市场表现：中国相关资产+欧股+黄金领先（1.15-2.15）;AH美分行业表现：1）A股：整体向上，TMT领先，医疗+可选其次，防御偏弱；2）H股：整体向上，TMT+可选领先，防御偏弱；3）美股：整体上涨，必选+通信领先，

金融+地产其次，能源+可选偏弱。;全球景气(分子)：美国制造回暖，服务回落;中国景气(分子)：政策端，消费刺激落地+中长期资金入市推进;货币政策(分母)：长期中美欧降息周期，短期美国可能暂缓降息;美国就业+通胀(分母-影响降息)：就业可控，核心CPI缓慢下降;全球权益：分母端持续降息支持，分子端中美延续高增;A股+H股VS美股-中期：AH特别AH科技相对美股性价比突出;;A股风格-短期：TMT+小盘相对强势;H股风格-短期：南向流入支撑恒生科技强势;当前变化：10年美债利率一度走高值4.8%，近期重新回落至4.5%。中债利率仍在趋势向下，近期10Y企稳，2Y回升。

影响因素：美债端：货币政策态度偏观望，2年美债在4.2%-4.4%持续震荡；景气持续超预期下，期限利差回升；通胀预期在2024年底以来也在持续走高。短期，之前同

样推升期限利差的美债发行缺口担忧放缓（基于必威体育精装版发债计划）。中债端：货币政策仍偏宽松，MLF持续下降下利率趋势走低。;汇率：美元强势，人民币偏震荡;黄金：全球宽松+央行购金+政策地缘避险，多因素支撑黄金上涨;;风险提示