中国化工行业展望（2025年1月）.docx

一、 分析思路

化工2行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变动等的相关因素，判断其供需变化和产品价格走势，从而分析上述因素对化工企业经营业绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出，2024年以来，原材料价格中枢下移，且宽松的供给使得化工产品利差持续收缩。未来下游需求改善程度与幅度具有不确定性，供给压力仍存，且上游能源价格对化工品价格支撑力度不足，各化工子行业PPI承压，财务指标整体将有所弱化。

二、 行业基本面

化工行业需求端

2024年以来，国内经济总体平稳、稳中有进，海外需求恢复增长，我国化工下游行业需求差异化复苏。未来国内积极有为的宏观政策和海外补库周期开启有助于拉动化工品需求增长，但仍需关注房地产行业修复情况以及全球贸易保护主义的影响。

化工行业涵盖了地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业及日用品众多领域，下游需求变化与宏观经济环境息息相关。2024年以来，我国国民经济运行总体平稳，稳中有进，主要经济指标运行平稳；海外需求方面，2024年以来全球制造业回暖和海外补库存需求的提振亦对国内化工行业下游需求起到一定支持作用。

具体来看，地产方面，2024年以来，多项房地产行业政策以及经济刺激政策出台助力地产去库存，国内房屋新开工面积及商品房销售面积虽仍同比大幅下降，但下滑趋势已逐月减弱，房地产市场销售表现开始出现边际改善。家电方面，2024年上半年受国内消费意愿和地产景气度依然低迷影响，家电内需有所承压，部分企业具有一定库存积累，但2024年8月以来“以旧换新”政策的出台以及海外新兴市场需求持续增长对国内家电销售拉动明显。汽车方面，得益于“以旧换新”和“NEV下乡”等政策对汽车消费的拉动，以及新能源汽车和汽车出口的增长，2024年整体乘用车市场延续增长态势，商用车市场表现相对疲弱。纺织服装方面，2024年以来，在我国居民人均可支配收入平稳增长以及国家促销费政策的拉动下，纺织服装内销保持增长，但增速有所放缓；出口整体好于预期，2024年1~11月我国纺织品服装累计出口由上年同期同比下降8.9%逆转至同比增长2.0%。农业方面，2024年以来，我国粮食播种面积相对稳定，但随着新一轮千亿斤粮食产能提升行动全面实施以及持续增强粮食和重要农产品稳定安全供给能力的要求，农业种植对化肥及农药需求形成支撑，“质量兴农、绿色兴农”的发展方向使得高效、低残留、低用量农药需求量有所增长。

2本文中所提化工行业及企业，指中诚信国际债券市场行业分类标准中化工行业所属企业，在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的

石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等5个子行业。

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中国化工行业展望，2025年1月

出口方面，2024年以来全球需求回暖支撑我国化工产品的出口同比增长。欧美降息周期开

启，有助于全球制造业景气度上升，而同时欧美地区逐步进入补库存周期也为国内化工品

出口带来正面影响。但值得关注的是，当前全球市场中保护主义浪潮加剧，对中国发起的

反倾销、反补贴调查涉及行业和产品广泛，目前以美国、欧盟、印度及韩国为代表的几十

个国家和地区已对我国40多种化工品发起了反倾销措施，目前欧美地区仍为我国化工品出

口的重要地区3，且部分细分产品出口占比相对较高4、众多化工子行业对应的下游终端产

品对欧美地区出口量较多，贸易保护主义扩大对我国化工产品需求量的影响仍需关注。

未来一段时间内，化工产品下游需求有望改善。从国内情况来看，2025年我国将实施更加

积极有为的宏观政策，以旧换新、房地产松绑以及稳定民企信心等提振政策对基础化工品

下游需求有着重大影响，但改善的速度与幅度受房地产行业修复进程和影响较大。纺织行

业呈现恢复性增长态势，但需求侧已经逐渐承压，存在增长动力不足的问题，未来产业链

压力可能逐步向上传导至化纤行业。农业需求较为刚性，随着农产品质量安全要求趋严，

对各类农药和化肥的需求结构有所变化，需关注化肥、农药减量增效对各细分农化工产品

需求量的影响。新能源汽车行业预计仍保持增长，对橡胶和塑料制品业的需求也将延续增

长态势。在发展新质生产力和推动产业升级的背景下，半导体先进制程相关材料国产化进

程的持续推进、绿色产业和航空航天等领域的不断发展，对相关细分子行业中的化工新材

料需求形成支撑。海外需求方面，预计2025年全球经济将处于调整周期，区域与国别