财务管理：第十一章 股利政策.ppt

**2、股票股利(stockdividend)股票股利，是上市公司以本公司的股票代替现金向股东分红的一种方式。实践中，股票股利发放的具体做法有红利送股和配股两种。送股是指公司将红利(累积未分配利润)或公积金转为股本，按增加的股票比例派发给股东。配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配售给老股东股票。配股与送股的区别在于：(1)配股是有偿的，送股是无偿的；(2)配股成功会使公司现金增加，送股不改变公司的现金流量。**3．财产股利财产股利是指上市公司用商品或其他资产来发放股利。例如，公司以其所拥有的其他企业的有价证券或公司拥有的实物商品作为股利支付给股东。4、负债股利负债股利指在某些特殊情况下，公司以自己的负债作为投资报酬分发给股东。这往往由于在已经宣告发放股利以后，公司的财务状况突然因某些意想不到的原因而恶化，营运资金严重不足。但为了顾全信誉，在骑虎难下的形势下，只能以增加负债的方法(发行债券或本票)来渡过难关。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。**二、股票股利与股票分割(一)股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。现举例说明如下：例1：某公司在发放股票股利前，股东权益情况见表8-l。**假定该公司宣布发放10%的股票股利,即发放20000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：20×200000×10％=400000(元)由于股票面额(1元)不变，发放20000股，普通股只应增加“普通股”项目20000元，其余的380000元(400000–20000)应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目见表8—2。**可见，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。需要指出的是，上例中以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。这可从例2中得到说明。**例2：假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股，发放股票股利对该股东的影响见表8—3。表8-3单位:元

发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：发放股票股利后的每股收益=发放股票股利后的每股市价=式中：E0——发放股票股利前的每股收益；DS——股票股利发放率；M——股利分配权转移日的每股市价。**(三)股权结构理论股权结构理论认为，股权结构的集中程度对股利政策产生一定的影响。如果企业的股权结构比较集中，则管理者与股东的信息不对称程度较低，对利用股利传递信息的要求不高，因此，这类企业倾向于采用低股利政策，如德国、日本、韩国等国的企业主要依靠银行筹资且股权结构集中，大多数企业采用低股利政策。如果企业的股权结构分散，所有权与经营权越分离，则股东与管理者之间的信息不对称程度就越大，股东要求企业支付股利以传递管理者行为的要求就越强烈，所以，这类企业常采用高股利政策，如美国、英国、加拿大等国的企业主要依靠资本市场筹资并且股权结构分散，企业多倾向于采用高股利政策。**(四)代理成本理论