医药生物行业2025J.P.Morgan医疗健康大会MNC总结：全球盛会共话交易合作，创新驱动医药行业变革.pptxVIP

请务必仔细阅读报告尾部的说明和声明核心结论2第43届J.P.Morgan医疗健康大会于2025年1月13日-16日在美国旧金山召开。根据全球创新药产业链参会公司披露的交流情况，创新药领域主要围绕重磅单品与技术平台创新升级、投资并购吸收优质资产、专利到期浪潮下的产品迭代战略、2025年潜在临床及商业化里程碑、特朗普2.0时代医疗支付体系及药价谈判等热点议题展开。历届JPM大会都会诞生投资并购及管线许可合作等重磅交易。本次大会期间，强生以146亿美元收购Intra-CellularTherapies，打响2025年医药交易第一枪；礼来宣布收购癌症初创公司ScorpionTherapeutics的小分子PI3Kα抑制剂STX-478，交易金额最高可达25亿美元；同日GSK宣布将以10亿美元首付款及可能额外支付1.5亿美元的监管审批里程碑付款收购胃肠道间质瘤精准疗法公司IDRx。重磅单品与技术平台创新升级角度：从适应症领域来看，肿瘤领域：关注创新联用治疗方案、推进前线适应症布局、新标签拓展、剂型优化等以提升渗透率；内分泌领域：GLP-1赛道较为拥挤，商业化兑现期关注支付体系配套，同时关注心血管代谢相关合并症研发进展；自免领域：新靶点、作用机制层出不穷，各大MNC布局早期管线居多，临床疗效有待验证。从作用机制及技术平台来看，新型ADC技术平台、新一代IO疗法PD-(L)1+、TCE双抗等有望推动全球肿瘤免疫赛道产业变革。投资并购吸收优质资产角度：多数Pharma仍倾向于布局重点领域临床早期“小而美”资产，聚焦中长期的产品推出。我们认为，Pharma自身优势领域内暂未布局的早期创新分子、可与管线中已商业化验证的重磅品种/临床中后期的潜力单品开展联用的优质资产或将成为BD重点方向。专利到期浪潮下的产品迭代战略：面临即将到来的专利悬崖浪潮，多家Pharma主要采取自研并购等方式重塑产品管线，精简组织架构、缩减运营成本、提升运营效率等方式克服挑战，瞄准中长期持续增长。2025年潜在临床及商业化里程碑：礼来预计营收区间为580-610亿美元（+32%）；阿斯利康将有7种NMEs迎来首个III期数据披露；GSK预计将有5款产品获批；罗氏将有6项适应症获批、12项关键III期临床取得进展、多个新分子启动III期临床。国内企业方面，百济神州预计全年经营性利润转正；信达生物对2027年实现国内产品收入200亿元的目标信心坚定；再鼎医药计划2025年底前实现盈利等。我们认为，全球医疗健康产业交流合作活跃，创新驱动技术升级，持续看好行业出清、政策利好下的创新产业发展趋势，建议持续关注创新药板块优质赛道与核心资产。持续看好布局前沿创新技术平台、国际合作新模式驱动下具备全球竞争力的创新药优质标的。相关标的：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、益方生物、和黄医药、科伦药业、科伦博泰、中国生物制药、再鼎医药、泽璟制药、荣昌生物、迈威生物、康诺亚等。风险提示：地缘政治风险；创新药研发进展不确定性；商业化进展不及预期；药品降价风险；医药行业政策风险等。资料来源：公司官网，GSK2024Q4业绩展示材料,西部证券研发中心

录ENTS01020304050607目 录CONTENTS艾伯维：交易仍围绕早期资产，聚焦免疫、肿瘤与神经科学默沙东：BD强化肿瘤产品组合，布局内分泌、免疫、眼科新领域礼来：2025年增长预期明确，GLP-1新适应症拓展值得关注强生：达成146亿美元重磅交易，肿瘤及自免资产仍存在预期差罗氏：BD重塑研发管线，加速布局新技术及主流靶点阿斯利康：肿瘤业务强劲增长，在研管线催化密集风险提示

请务必仔细阅读报告尾部的说明和声明礼来：2025年增长预期明确，GLP-1适应症拓展值得关注4管线变动趋势：从管线变动趋势看礼来未来研发策略。礼来的业务定位相对集中，其产品主要涉及心脏代谢健康（如降糖、减重、心血管疾病、阻塞性睡眠呼吸暂停等）、肿瘤学（如非小细胞肺癌、血液瘤、乳腺癌等）、免疫（如克罗恩病、银屑病、特应性皮炎等）、神经退行性疾病（如阿尔茨海默病、额颞叶痴呆等）、疼痛等治疗领域。截至2025年2月，礼来在研管线共77项，其中心脏代谢健康领域29项（占比37.7%，其中已获批1项/NDA阶段1项/临床III期10项/临床II期8项/临床I期9项），肿瘤领域18项（占比23.4%，其中NDA阶段2项/临床III期8项/临床I期8项），免疫领域14项（占比18.2%，其中已获批1项/临床III期2项/临床II期8项/临床I期3项），神经退行性疾病12项（占比15.6%，其中临床III期2项/临床II期5项/临床I期5项），疼痛领域4项（占比5.2%，其中临床II期3项/临床I期1项）。其中，新增/达成里程碑管线