锅圈-市场前景及投资研究报告-在家吃饭餐食龙头，高性价比，经营拐点.pdf

港股通

证券研究报告

锅圈(2517HK)

在家吃饭餐食龙头，高性价比迎经营拐点

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年2月26日│中国香港可选消费目标价(港币):2.40

首次覆盖锅圈，给予买入评级，目标价2.40港元（25年19x经调整PE）。

公司是在家吃饭餐食产品龙头品牌，立足于高效的食材加工+物流供应链系

统，撬动加盟商万店渠道，为消费者提供“好吃不贵”的在家吃饭解决方案，

形成规模效应的正向飞轮。24年顺应理性消费趋势，高性价比套餐推动同

店快增+会员扩容。展望未来，我们看好公司乘餐食预制化东风，打造一站

式社区央厨，通过渠道拓展及品类创新驱动长期成长。

2C预制餐食产品市场广阔，公司供应链、渠道、品牌壁垒深厚

2023年国内在家吃饭餐食产品市场超4,000亿元，在预制菜渗透率提升驱

动下，27年有望超6,000亿元，复合增速10%。行业相对分散，22年CR5基本数据

仅11.1%，锅圈以3.0%份额位居龙头。公司竞争壁垒深厚，1）供应链：采目标价(港币)2.40

用“单品单厂”策略，4家自有工厂保障产品力，数字化中心仓+冷冻前置收盘价(港币截至2月25日)1.81

仓赋能全国高效物流，门店直采精简中间环节；2）渠道：万店规模大幅领市值(港币百万)4,973

先同业，构筑采购议价优势；3）品牌：自有品牌占比95%，“好吃不贵”6个月平均日成交额(港币百万)19.14

定位深入人心，在下沉市场的标准化产品优势尤为明显，购买者满意度达52周价格范围(港币)1.65-7.95

BVPS(人民币)1.14

95%。公司作为兼顾中、下游的龙头平台有望强者恒强，持续整合市场。

股价走势图

性价比策略带动经营拐点，中长期有望打造一站式社区央厨

疫后居家用餐需求回落的影响已基本消化。24年公司开启高性价比爆品策(%)锅圈恒生指数

略重塑客流吸引力，我们预计2H24同店增速转正，加盟店回本加快，2541

年有望迎来店效提升+开店提速双重驱动。在中长期，我们测算公司门店数12

量可能存在翻倍空间。公司持续丰富品类及食材组合，从火锅、烧烤核心品

(17)

类延伸至一日三餐多场景餐食方案，打造一站式社区央厨，驱动中长期成长。

(46)

我们与市场观点不同之处