家用电器行业从海外龙头2024Q4财报评估家电外销走势.docx

正文目录

TOC\o1-1\h\z\u海外家电需求——美国不弱，西欧转正 4

我国家电出口——大概率仍超越中枢 6

海外龙头2024Q4——延续改善，预期平稳 9

维持“强于大市”评级 12

风险提示 13

图表目录

图表1：2024Q4美国核心家电出货量同比+7?，较2024Q3提升2pct 4

图表2：2024Q4西欧核心家电出货量同比+1?，较2024Q3提升2pct 4

图表3：美国家电相关零售四季度环比提速 5

图表4：美国居民家电名义支出连续两个季度实现增长 5

图表5：美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库销比仍在低位 5

图表6：2024年底美国家电CPI跌幅重新走扩 5

图表7：欧元区零售已修复至疫情前中枢水平 6

图表8：欧洲消费者信心较疫情前仍有差距 6

图表9：美国地产成交稳健，按揭贷款利率仍在高位 6

图表10：美国家电需求中约15?与新房相关，25与二手房相关 6

图表11：2024Q4我国家电人民币出口额同比+15? 7

图表12：2024Q4空冰洗彩出口量分别同比+49/+14/+14/+23? 7

图表13：中国大家电分区域月度出口增速 8

图表14：2025Q1空调出口排产增长依然强劲 9

图表15：2020-2024年海外消费电器及HVACR公司分季度主营增长情况 10

图表16：2020-2024年海外消费电器及HVACR公司分季度北美区域增长情况 11

图表17：2020-2024年海外消费电器及HVACR公司分季度欧洲区域增长情况 11

图表18：海外家电龙头表内库存走势 11

“从海外龙头财报评估家电外销走势”系列报告，持续梳理海外消费电器及暖通空调上市公司经营表现及经营预期，对家电外需判断有一定参考意义1。

海外家电需求——美国不弱，西欧转正

出货方面，2024Q4美国、西欧、东欧核心家电2出货量分别同比+7、+1及+1，增速环比分别+2pct、+2pct及持平，北美西欧持续改善。过去十年家电出货季度增速来看，美国的均值/中位数为+2.7/+2.0，西欧为-0.6/0，东欧为-0.4/+2.0?；也就是说，目前美国家电出货量增速已连续三个季度超10年中枢，西欧开始超越10

年中枢，且西欧家电出货增速是在连续下滑13个季度后首次实现正增长。

图表1：2024Q4美国核心家电出货量同比+7，较2024Q3提升2pct

USmajorappliancesshipments USCoreappliancesshipments

30

20

10

0?

-10

-20

24Q424Q324Q224Q1

24Q4

24Q3

24Q2

24Q1

23Q4

23Q3

23Q2

23Q1

22Q4

22Q3

22Q2

22Q1

21Q4

21Q3

21Q2

21Q1

20Q4

20Q3

20Q2

20Q1

19Q4

19Q3

19Q2

19Q1

18Q4

18Q3

18Q2

18Q1

17Q4

17Q3

17Q2

17Q1

16Q4

16Q3

16Q2

16Q1

15Q4

15Q3

15Q2

15Q1

14Q4

14Q3

14Q2

14Q1

13Q4

13Q3

13Q2

13Q1

12Q4

12Q3

12Q2

12Q1

11Q4

11Q3

11Q2

11Q1

10Q4

10Q3

10Q2

10Q1

09Q4

09Q3

09Q2

09Q1

08Q4

08Q3

08Q2

08Q1

07Q4

07Q3

07Q2

07Q1

06Q4

06Q3

06Q2

06Q1

05Q4

05Q3

05Q2

05Q1

04Q4

04Q3

04Q2

04Q1

03Q4

03Q3

03Q2

03Q1

AHAM，国联民生证券研究所

图表2：2024Q4西欧核心家电出货量同比+1，较2024Q3提升2pct

WesternEuropeCoreappliancesshipments EasternEuropeCoreappliancesshipments（exTurkey）

40

30

20

10

0?

-10

-20

-30 -40

0

0

03

03

03Q

Electrolux，国联民生证券研究所

零售方面，美国2024Q4电子和家用电器零售店销售额同比+2?，2024Q3基本持

1由于土耳其通胀超过80，为避免干扰，本报告未将重要海外家电企业Arce