房地产行业市场前景及投资研究报告：积极信号共振，“最坏时刻”.pdf

证券研究报告

房地产

积极信号共振，迈过“最坏时刻”

研究房地产开发增持(维持)

2025年2月26日│中国内地专题研究房地产服务增持(维持)

随着924政治局会议的召开，在“止跌回稳”和“稳住楼市股市”目标下，

政策加速落地，我们发现房地产多个维度正在呈现积极信号共振，2024年

以来市场关注的房价下行、信用风险、库存高企等问题都有了一定的解法。

我们认为房地产“最坏时刻”或已过去，看好重点城市及对应地产股的机遇。

维度12：新房+二手房成交同比回正，前瞻指标延续24Q4以来热度

年初至今19城新房+二手房成交面积同比回正，如果聚焦春节后，成交面积

同比增长更加明显，其中二手房节后成交面积为过去4年同期的最好水平。

此外，24Q4新房销售的复苏推动了重点城市库存和去化周期的改善。前瞻

指标也显示，春节后市场前端的带看数据快速恢复至去年10-11月的水平，

进一步印证当前的回暖不是脉冲式的。同时，一线城市挂牌量降至2024年

10月以来较低位，二手房抛压带来的价格压力进一步缓解。

维度34：重点城市房价初现止跌回稳，土地市场热度恢复

统计局数据显示一线城市二手房价自2024年10月以来连续4个月回升，

初现止跌回稳迹象；根据贝壳研究院的数据，2025年1月一线城市二手房行业走势图

价格指数较此前低点回升1.9%。进入2025年，土地市场局部热度仍在延

续：一方面，1-2月（截至2月25日）全国涉宅用地成交金额同比回正；房地产开发房地产服务

另一方面，全国涉宅用地成交溢价率提升至9%-14%，创出2022年以来的(%)沪深300

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最高水平，核心城市出现久违的行政区新“地王”。土地市场热度回升显示

房企信心的结构性修复，也对对应城市的预期和房价有着积极的信号意义。44

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维度56：头部房企风险处置获得进展，土地收储、白名单等政策持续落地1

2025年以来，部分头部房企信用风险处置获得积极进展，此前市场对于其(21)

风险外溢的担忧有所缓解，有利于房地产行业信心修复。2024年9月底以Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25

来的房地产政策预期也在逐步落地：一方面，地方政府在去年存量房收储的

资料：Wind，研究

基础上进一步推进闲置土地收购，有助于缓解地方库存压力；另一方面，“白

名单”扩容助力房企融资现金流的改善和“保交楼”。

重点推荐

展望2025——迈过“最坏时刻”目标价

我们认为房地产“止跌回稳”是2025年要一鼓作气完成的目标，并不会半股票名称股票代码(当地币种)投资评级

途而废。2025年将有望看到：1、一线及部分二线城市总体成交量（新房+城投控股600649CH6.61买入

二手房）有望稳中有升，其他城市逐步走向平稳；2、一线城市为代表的重城建发展600266C