钢铁行业深度：江河万古流.docx

内容目录

江河万古流 6

金属的两重属性 6

历史的周期律 7

主导国霸权衰落伴随商品金融属性绽放 10

王权没有永恒 10

难以逆转的贸易失衡 11

“庞氏骗局”的要害 17

追赶国转型蜕变后经济复苏扩张实物属性 26

金属的实物属性 26

需求端周期动能转换 26

居民消费 28

政府消费 33

地产触底 38

库存低位 39

投资策略： 41

新时代下的资本市场 41

钢铁行业资产定价 42

后记： 46

风险提示 47

图表目录

图表1：金属的不同分类与属性 6

图表2：货币形态的周期规律 7

图表3：国家的兴衰中的周期“印记” 8

图表4：国家实力在历史中的交替转换 9

图表5：中国GDP爆发性增长及占世界的权重（亿元） 9

图表6：世界储备货币的周期交替 10

图表7：伦敦金午后定盘价（1960年至今，美元/盎司） 11

图表8：历史上不同时期储备货币兑黄金价格 11

图表9：中国全球贸易份额占比（截止2024年9月，百万美元） 12

图表10：美国全球贸易份额占比（截止2024年9月，百万美元） 12

图表11：中国向各国出口金额（亿美元） 13

图表12：美国分国别外贸逆差构成（亿美元） 13

图表13：中美贸易顺差逆差存在内生平衡（亿美元） 13

图表14：固定资产累计投资名义完成额（万亿元） 14

图表15：固定资产累计投资实际完成额（以1994年为基期，万亿元） 14

图表16：工业化成熟期中国出口高端品比例不断增长（%，数字代表中国出口金额占比） 15

图表17：美国主要产业增加值在GDP比重（%） 15

图表18：美国国内私人投资分项（万亿美元） 15

图表19：美国12个月滚动财政支出额与贸易逆差（万亿美元、百亿美元） 16

图表20：美国国内贫富差距极大（万美元） 16

图表21：新一届美国政府减税对财政赤字的影响（十亿美元） 17

图表22：FY2024美国财政赤字和收支情况（万亿美元） 18

图表23：美国财政支出结构 18

图表24：2025年美国政府的赤字预计继续提高 19

图表25：美国历史上减税幅度占GDP的比重 19

图表26：赤字融资减税效果不佳 20

图表27：美国财政赤字与国债发行（亿美元） 20

图表28：黄金价格与美元指数（2023年至今，美元/盎司） 21

图表29：黄金价格与美元指数（1975-1979） 21

图表30：黄金价格与美元指数（2004-2008） 21

努表31：黄金价格与美元指数（2007-2011） 21

努表32：黄金价格与美元指数（2018-2022） 21

努表33：美国国债持有主 （2024年9月，亿美元） 22

努表34：美国国债持有主 变化（亿美元） 22

努表35：分国别持有美债变化（亿美元） 23

努表36：日本经济盈余情况（亿美元） 24

努表37：英国经济盈余情况（亿美元） 24

努表38：卢森堡经济盈余情况（亿美元） 24

努表39：法国经济盈余情况（亿美元） 24

努表40：加拿大经济盈余情况（亿美元） 24

努表41：爱尔兰经济盈余情况（亿美元） 24

努表42：美国个人 资者持有美债变化（十亿美元） 25

努表43：美国共基金持有美债变化（十亿美元） 25

努表44：美国居民承接美债能力下降（亿美元，万亿美元） 25

努表45：2023年中国及其 国家与地区主要金属产量（万吨） 26

努表46：中美钢年产量对比（万吨） 26

努表47：工业化不 时期的经济 征 27

努表48：工业化起飞期经济循环模式 27

努表49：大众消费阶段经济循环模式 27

努表50：最终消费支出中居民消费与政府消费规模（万亿元） 28

努表51：年度居民存款增加额（亿元） 29

努表52：历年一季度居民存款增加额（亿元） 29

努表53：中国贸易差额（亿美元） 29

努表54：地产年度销售额（亿元） 29

努表55：2019年第三产业就业结构 30

努表56：中国城镇调查失业率（%） 30

努表57：中国服务业价格恢复偏慢 30

努表58：行业寡化是工业成熟期的标志（万家） 31

努表59：国房景气指数 31

努表60：美国三大产业就业人数占比 31

努表61：中国三大产业就业人数占比 31

努表62：韩国三大产业就业人数占比 32

努表63：日本三大产业就业人数占比 32