港股行业比较系列报告之一：港股软科技与红利，增强杠铃策略.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u港股通盈利企稳，计算机传媒盈利优于A股 5

短期港股通成交量从红利向科技切换 5

港股通盈利企稳，TMT中计算机传媒优于A股 7

互联网平台公司估值体系变化：曾经的消费股，现在的科技股 9

南向资金加仓广义科技和红利 11

港股是增强杠铃策略的合适工具 14

港股互联网平台是AI投资的稀缺资产 14

港股是增强杠铃策略的合适工具 14

风险提示 15

图表目录

图表1：2024年四季度以来港股通成交额上升 5

图表2：2024年四季度以来南向资金加速流入 5

图表3：2025年2月，港股通行业成交额占比较高的行业为电子、传媒、商贸零售、汽车、计算机 5

图表4：港股通成交额占比变化：从红利向科技切换 6

图表5：港股高弹性：A股反弹阶段，港股弹性大概率更高 6

图表6：港股通标的收入来源多数已经来自中国大陆 7

图表7：港股通非金融利润增速企稳 8

图表8：A股非金融利润增速仍为负值 8

图表9：港股通：周期、先进制造、TMT盈利企稳回升 8

图表10：A股：消费、TMT、金融地产盈利企稳回升 8

图表11：港股通TMT中计算机、传媒盈利明显企稳 8

图表12：A股计算机、传媒盈利仍负增 8

图表13：港股通行业PETTM估值情况 9

图表14：A-H行业估值溢价 10

图表15：AH溢价率仍处在较高位置 10

图表16：恒生指数股权风险溢价-国债为RF 10

图表17：恒生指数股权风险溢价-美债为RF 10

图表18：恒生科技指数股权风险溢价-国债为RF 10

图表19：恒生科技指数股权风险溢价-美债为RF 10

图表20：24Q4主动权益公募基金对港股配置占比达到历史最高 11

图表21：24Q4主动权益公募基金配置占比结构 11

图表22：主动权益公募基金对港股通公司配置占比变化 11

图表23：主动权益公募基金新进前十大港股持仓变化：从红利到科技制造 12

图表24：主动管理型公募基金重仓规模最大的前十只个股变动 12

图25：主动权益基金和跨境港股ETF持有港股市值占港股通流通市值比例基本相当

..........................................................................................................................13

图表26：跨境港股ETF中，互联网科技类ETF份额最多 13

图表27：24Q4QDII主动基金的前十大港股重仓股 错误!未定义书签。

图表28：即使考虑红利税，港股高股息资产仍有性价比 14

图表29：市值差异：港股通优质资产分布于银行、传媒、商贸零售、社会服务15

港股通盈利企稳，计算机传媒盈利优于A股

短期港股通成交量从红利向科技切换

2024年以来港股活跃度上升，结构从红利向科技制造切换：2024年四季度以来

港股活跃度上升，港股通日度成交额中枢由前期800亿元左右快速拉升至超过3000亿元左右，后续逐步回落，但仍维持在千亿以上成交额。南向资金流入加速，月均流入规模近翻倍。2024年前三季度南向资金累计流入4613亿元，月均513亿元，而

2024年10月至2025年1月累计流入4012亿元，月均1003亿元。

行业维度，市场成交量也在从红利板块向科技制造板块切换。2024年9月以来，港股通标的中，银行、石油石化、公用事业、煤炭行业的成交额占比趋势下降，截至2025年2月12日，银行从24年8月底的11.1%下降至6.6%，石油石化从4.6%下

降至1.6%。而电子、汽车、计算机等行业的成交额占比趋势上升，截至2025年2月

12日，电子的2月成交额占比从24年8月底的5.8%上升至13.2%，汽车从5.7%上升至8.8%，计算机从1.8%上升至8.3%。

图表1：2024年四季度以来港股通成交额上升图表2：2024年四季度以来南向资金加速流入

港股通日度成交额（移动3天平均，亿元）

250.00

200.00

150.00

100.00

50.00

0.00

-50.00

-100.00

-150.00

2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02

港股通:当日买入成交净额(人民币)亿元

港股通:累计买入成交净额(人民币)亿元，右轴

34,000