广发证券或为当前最具投资价值的券商标的.docx

表1：广发证券管理层主要人员及工作经历 9

表2：证券行业景气度预测 11

表3：广发证券分业务预测 11

表4：损益表（单位：百万元） 13

表5：资产负债表（单位：百万元） 14

一、公司业绩预计改善

1、“大资管”品牌效应显著

资管业务闪亮，是公司业绩的重要支撑。广发证券投资管理业务划分为三大子板块：通过广发资管、广发期货以及广发资管（香港）开展的资产管理业务、通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展的公募基金业务、通过广发信德

和广发投资（香港）及其下属机构开展的私募基金业务。2020年来，乘大公募时代的东风、享大财富管理时代的红利，易方达和广发基金实现管理规模的迅速扩张、进入行业第一梯队；同期，公司投资管理收入贡献大幅提高，2022年一度逼近40%。

图1：广发证券资管收入及收入贡献

单位：亿元

投资管理业务 收入贡献（右轴）

140

120

100

80

60

40

20

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 23H1 24H1

公司公告、

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

指数化投资浪潮涌动，多元化优势筑牢易方达基金在ETF赛道“护城河”。新“国九条”、《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》等政策红利持续释放。中证A500ETF、科创综指ETF等创新产品相继上市，ETF管理费率持

续走低，推动ETF深受投资者的青睐、成为资产配置的优选。截至24年底，指数基金持有A股市值达3.2万亿，高出主动权益基金A股持仓市值26%。而易方达长期积累的市场声誉和投资者信任更易赢得资金青睐，规模效应持续摊薄ETF市场营销和流动性支持成本，投研优势打开差异化、创新性产品创设空间，加深、扩宽了易方达在ETF赛道的竞争优势。截至24年底，易方达非货币ETF

资产净值达5893亿，同比增速达126%。此外，受益于重要机构投资者战略性增持宽基ETF、托举市场，易方达沪深300ETF规模迅速扩张、成为市场上第二

只规模站上2千亿元台阶的ETF。往后看，伴随ETF渗透稳步提升，易方达有

望持续扩大业务优势、坐稳头部交椅，公司“大资管”招牌有望继续闪亮。

图2：指数基金持有A股市值超过主动权益基金持有A

股市值 图3：易方达基金非货币ETF资产净值及环比增速

主动权益持有A

主动权益持有A股市值

5

4

3

2

1

2020-092020-12

2020-09

2020-12

2021-03

2021-06

2021-09

2021-12

2022-03

2022-06

2022-09

2022-12

2023-03

2023-06

2023-09

2023-12

2024-03

2024-06

2024-09

2024-12

指数基金持有A股市值

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

非货币ETF（亿元） 环比增速（右轴）

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

、

0

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q4

、

-10%

2、投顾转型持续推进，财管业务做大做强

财富管理业务韧性凸显。广发证券财富管理业务涵盖财富管理及经纪业务、融资融券业务、回购交易业务以及融资租赁业务，其中财富经纪业务为“顶梁柱”。长期以来，广发证券根植粤港澳大湾区、以研究为渠道、以客户需求为基础、以

数智化一体化为引擎，为各类客户提供涵盖交易服务、投资理财、财富配置等全方位、个性化解决方案。近年来，二级景气度偏低、一级总量控制的背景下，公司财富管理业务发挥了业绩“压舱石”的作用，24H1财管收入52.2亿元，同比增长2.4%，收入贡献比例为44.3%，同比增长5.8pct。

图4：广发证券财富管理收入及收入贡献

单位：亿元

160

财富管理业务 收入贡献（右轴）

60%

140

120

100

55%

50%

80 45%

60

40%

40

35%

20

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023 23H1 24H1

公司公告、

30%

金科赋能，传统经纪市占率稳定。作为行业内率先推动互联网对客服务平台数字化、数智化转型的券商，广发证券始终践行“以客户为中心”的理念、致力于全方位提升客户交易体验。2023年，为满足适应客户群体代际转换、满足年轻投

资者对数字化交易工具和便捷投资方式的需求，公司发布全新Z世代APP、强化易淘金平台用户体验；机构客户服务方面，公司全面整合