航天电器军用连接器龙头，核心受益航天高景气发展.docx

内容目录

公司简介：航天防务领域连接器龙头，微特电机国内领先 5

航天电器核心投资逻辑，深度受益航天景气提升 5

背靠航天江南集团，通过内生外延不断壮大成长 5

连接器以及电机为主要营收来源，盈利持续改善 7

连接器：深度绑定航天客户，将受益于“弹箭星”高景气 8

连接器是信号与能量传输桥梁，军民均应用广泛 8

航天领域高景气，下游赛道驱动连接器市场发展 10

背靠航天科工集团，参与多项航天领域重点配套 13

微特电机：军民双赛道协同发展，林泉电机市场地位领先 14

军用：航天航空领域智能化装备对电机需求较大 14

民用：国内规模超4000亿，多领域迎来持续增长 16

林泉电机军品市场地位突出，民品积极开拓销售 18

经营变化：夯实内功提效，积极外拓市场，对标海外龙头 19

管理层换代自主培养，资本运作开拓多领域业务 19

积极推进募投项目，助力实现产能扩张营收增厚 20

安费诺与航天电器均积极外延，实现多品类布局 22

盈利预测与估值 24

盈利预测 24

投资建议与估值 25

风险提示 25

图表目录

图表1：航天电器核心投资逻辑框架 5

图表2：航天电器发展历程，公司通过内生外延不断壮大成长 6

图表3：航天电器股权结构，实际控制人为中国航天科工集团（截止至2024年9月30日） 6

图表4：公司2022年限制性股票激励计划（草案修订稿） 6

图表5：公司营业收入增长情况 7

图表6：公司归母净利润增长情况 7

图表7：公司连接器和电机为主要收入来源 8

图表8：公司期间费用率总体保持稳定 8

图表9：公司与中航光电利润率对比 8

图表10：电连接器一般由接触件、壳体、密封件等组成 9

图表11：连接器可以根据接口外形和传输介质分类 9

图表12：连接器在军用飞机上的应用 9

图表13：国内军用连接器市场规模已达124亿元 9

图表14：全球2023年连接器总体市场规模为818.5亿美金 10

图表15：连接器在导弹上的应用示例 10

图表16：部分导弹电连接器使用情况 10

图表17：导弹发展趋势及其对连接器的要求 11

图表18：美国弹药采购预算中导弹占比总体不断提升 11

图表19：三重因素推动导弹需求增长 11

图表20：火箭军向太平洋相关公海海域成功发射1发洲际弹道导弹 12

图表21：习近平视察火箭军某旅 12

图表22：我国运载火箭每年发射次数总体不断上升 13

图表23：国内主要卫星星座计划 13

图表24：军用领域连接器主要国内供应商 13

图表25：航天科工集团旗下研究院专业领域 14

图表26：公司近年来与航天科工集团关联销售额快速增长 14

图表27：公司连接器产品在宇航领域配套情况 14

图表28：航天电器微特电机产品以及性能指标 15

图表29：导弹舵机装置位置示意图 15

图表30：电动舵机系统机械结构示意图 15

图表31：电动舵机相比于液压、气动舵机具备明显优势 15

图表32：我国现役军机数量与美国差距较大 16

图表33：基于电传操纵的飞控系统分布示意图 16

图表34：全球军用无人机市场规模 16

图表35：军用无人机出口市场份额 16

图表36：预计2023年我国微特电机市场规模将超过4000亿元 17

图表37：2021年我国汽车微特电机市场规模达566亿元 17

图表38：伺服电机约占工业机器人成本的20? 18

图表39：我国工业机器人产量快速增长 18

图表40：军用微特电机主要单位 18

图表41：民品电机业务面向新能源汽车、家电、工业自动化等领域 18

图表42：公司现任管理层为上市公司自主培养 19

图表43：公司通过多次资本运作优化军民品业务布局 19

图表44：公司人均创收能力居于行业前列 20

图表45：公司生产人员、技术人员数量和占比变化 20

图表46：公司新开发高端产品 20

图表47：公司发布的SMA型射频连接器IEC标准 20

图表48：公司募投产业化建设项目 20

图表49：公司特种连接器、特种继电器产业化建设项目 21

图表50：公司年产153万只新基建用光模块项目 21

图表51：公司年产3,976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目 22

图表52：公司微特电机产业化建设项目 22

图表53：安费诺营业收入和净利润（百万美元） 22

图表54：安费诺不同下游的收入结构占比 22

图表55：安费诺稳