宏观深度报告：为什么节后复工偏慢，两个原因.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u今年节后返程进度慢于前两年 4

今年春运返程规模高，但“返程进度”慢于前两年 4

二线城市返程进度通常快于一线 5

为什么今年节后复工偏慢？ 7

下调财政和投资目标，资金制约建筑业复工 7

今年服务业弱于工业，带来的就业复工偏少 9

风险提示 11

图表目录

图1：今年春运跨区域人员流动的整体规模高于2024年 4

图2：跨区域人员流动的“返程进度” 4

图3：今年铁路客运的整体规模高于2024年 5

图4：铁路客运的“返程进度” 5

图5：百度迁徙全国人员流动规模 5

图6：百度迁徙数据的“返程进度” 5

图7：百度迁徙一线城市净流入规模 6

图8：百度迁徙一线城市的“返程进度” 6

图9：百度迁徙35个二线城市净流入规模 6

图10：百度迁徙35个二线城市的“返程进度” 6

图11：一线城市拥堵恢复到89.3% 7

图12：35个二线城市拥堵恢复到93.7% 7

图13：建筑工地开复工率低于往年 8

图14：2024和2025年部分省份财政收入目标增速 9

图15：2024投资目标实现情况决定2025年目标设定 9

图16：整车货运物流指数显示工业生产强于2024年 10

今年节后返程进度慢于前两年

今年春运返程规模高，但“返程进度”慢于前两年

今年春运返程规模高于2024年。按照交通部数据，节后20天的累计人员流动达到

47.5亿人次，高于2024年同期的44.3亿人次。但这可能并不代表返程复工进度快，这是因为今年节前人口流出的规模同样高于2024年，节前15天跨区域人员流动达到33.7亿人次，2024年同期只有31.1亿。

因此，更重要的是节前返乡的人里有多少人回来复工了，我们构建的“返程进度”指标低于前两年。我们用节后累计流动人次除以节前总流动人次，得到“返程进度”指

标。交通部口径的春运数据从节前15天开始统计，因此通常在正月十五前后超过100%，据此我们得到两个结论：第一，今年返程进度慢于前两年。截至正月初九（2024年是初九开始上班），今年复工进度为75.5%，低于2024年的80.7%；截至正月二十（2.17），今年返程进度为140.8%，2024年和2023年为142.5%和147.2%。第二，铁路代表的中

长途跨省返程要弱于总返程。从铁路客运的“返程进度”指标来看，今年正月初九为63.1%，

低于2024年的64.8%；正月二十为139.5%，2024年和2023年分别为142.5%和173.2%。

从百度迁徙数据所刻画的全国人员流动情况来看，节后复工进度也低于前两年。由于百度迁徙数据比交通部春运数据时间更长，我们可以用节后累计流动人次除以节前20

天总流量得到“返程进度”指标，相比交通部数据的分母延长5天。截至正月二十（2.17），今年返程进度为140.8%，2024年和2023年为142.5%和147.2%。

图1：今年春运跨区域人员流动的整体规模高于2024年 图2：跨区域人员流动的“返程进度”

(万人次)

40,000

35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

2025 2024 2023

20252024202360504030

202520242023

60

50

40

30

20

10

140.8

122.3

117.4

00

90?

80?

70?

60?

80.7?

75.7?

75

1

1

1

1

1

1

142.

数据来源：CEIC， ；注：横轴为日期，其中-1是除夕、1是正月初一，以此类推

数据来源：CEIC， ；注：节后累计人员流动/节前15天总流量

图3：今年铁路客运的整体规模高于2024年 图4：铁路客运的“返程进度”

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

-20-18

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

1

3

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

2025 2024 2023 2019

数据来源：CEIC， ；注：横轴为日期，其中-1是除夕、1是正月初一，以此类推

数据来源：CEIC， ；注：节后累计人员流动/节前15天总流量

图5：百度迁徙全国人员流动规模 图6：百度迁徙数据的“返程进度”

1,200

1,000

800

600

400

200

-20-18

-20

-18

-16

-14