节后大宗需求复苏向好，下游开工率快速回升.docx

内容目录

行情回顾 5

股市行情回顾：A股整体上涨，有色金属板块跑输上证综指 5

贵金属及基本金属：贵金属价格上涨，工业金属价格窄幅波动 6

宏观“三因素”运行跟踪：经济恢复动能增强 6

中国因素：1月社融新增7.06万亿，好于去年同期 6

美国因素：美国CPI有抬头迹象，美元指数回落至106.8 7

欧洲因素：欧洲经济景气指数小幅回升，通胀持稳回升 8

全球因素：1月全球制造业PMI上行 9

贵金属：长期上升趋势不变 9

黄金定价逻辑调整，上行趋势延续 9

黄金ETF持仓环比回落，COMEX黄金非商业多头持仓回落。 11

金银比回落 11

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 12

电解铝：节后下游陆续复苏铝价重心高位震荡 12

氧化铝：氧化铝价格持续下跌，矿价承压回落 17

铜：矿端供应仍然紧张，国内外均有累库 19

投资建议：维持“增持”评级 21

风险提示 21

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 5

图表2：周内子板块涨跌幅表现 5

图表3：周内有色金属领涨个股 6

图表4：周内有色金属领跌个股 6

图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅 6

图表6：国内M1和M2同比(%) 7

图表7：国内社会融资规模和人民币贷款(亿元) 7

图表8：美国CPI和核心CPI同比（%） 7

图表9：美国PPI同比和环比（%） 7

图表10：美国失业率季调（%） 8

图表11：美国初请及续请失业金人数季调 8

图表12：美联储利率政策市场预期 8

图表13：美元指数走势图 8

图表14：ZEW经济景气指数与通胀指数（%） 8

图表15：欧元区CPI（%） 8

图表16：全球主要经济体制造业及服务业PMI 9

图表17：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 10

图表18：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 10

图表19：通胀预期与真实收益率（%） 10

图表20：十年期美债实际收益率与COMEX黄金 10

图表21：美国CPI与月度残差 10

图表22：黄金ETF持仓情况（吨） 11

图表23：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 11

图表24：COMEX黄金净持仓情况（张） 11

图表25：全球央行购金（吨） 11

图表26：金银比（伦敦现货） 12

图表27：金银比修复行情历史复盘 12

图表28：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨） 13

图表29：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 13

图表30：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 14

图表31：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 14

图表32：电解铝周度产量（万吨） 15

图表33：国内电解铝月度表观需求（万吨） 15

图表34：铝型材开工率（%） 15

图表35：铝线缆开工率（%） 15

图表36：铝板带开工率（%） 15

图表37：铝箔开工率（%） 15

图表38：国内铝锭总库存走势（万吨） 16

图表39：国内铝棒总库存走势（万吨） 16

图表40：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 16

图表41：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 16

图表42：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 16

图表43：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 16

图表44：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 17

图表45：LME铝期货库存变动（万吨） 17

图表46：电解铝的完全成本构成 17

图表47：电解铝成本曲线（元/吨） 17

图表48：氧化铝运行产能（万吨） 18

图表49：氧化铝库存（万吨） 18

图表50：氧化铝生产成本构成 18

图表51：氧化铝现金成本曲线（元/吨） 18

图表52：预焙阳极生产成本构成 18

图表53：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨） 18

图表54：铜矿TC/RC 19

图表55：电解铜周度产量（万吨） 20

图表56：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 20

图表57：境内及保税区社会库存变动（万吨） 20

图表58：电解铜月度表观消费变动（万吨） 20

图表59：电解铜社会库存变动（万吨） 20

图表60：全球铜库存变动趋势（万吨） 21

图表61：COMEX和LME铜价差扩大（美元/吨） 21

图表62：COMEX盘面虚实比 21

行情回顾

股市行情回顾：A股整体上涨，有色金属板块跑输上证综指

本周A股整体上行：上证指数收于3346.72点，环比上升1.30%；深证成指收