【德邦证券-2025研报】基本面高频跟踪04：开工回升，消费好于投资.pdfVIP

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证券研究报告|固定收益点评

2025年02月26日

固定收益点评固定收益点评

开工回升，消费好于投资

——基本面高频跟踪04

证券分析师

吕品[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120524050005

邮箱：lvpin＠

严伶怡核心观点：年后，宏观高频数据显示经济景气修复，近期小幅回落，生产端供需均

资格编号：S0120524110003衡回升，需求端消费好于投资。具体而言，工业生产原材料供需两端表现均衡，中

邮箱：yanly＠

下游开工率多数回升；地产端来看，二手成交整体表现好于新房，位于季节性较高

水平；消费方面，从景气度来看电影消费形成支撑；出口端下行显示外需偏弱，海

研究助理

外市场或存供需不均。总结来看，包括不弱的春节消费在内，近期消费补贴仍在发

苏鸿婷

邮箱：suht＠力，整体消费端表现好于投资，在总需求框架下经济整体或仍表现磨底，但在一些

领域中内生性的积极变化也在同步发生。

相关研究

经济高频指数一览

《如何高频观察基本面景气度？——

基本面高频跟踪01》2024.12.31

年后经济景气程度整体先上后下。截至2月22日，经济高频指数历史分位数为

9.9%，较前一周环比下降1.1个百分点，较前月同期下行2.4个百分点，同比去

年同期下行5.8个百分点。分项来看：

1）工业生产表现修复后小幅回落：年后工业指数表现修复，近期出现小幅下行，

截至2月22日，工业生产指数读数0.46，历史分位数较前一周下行0.16个百分

点至22.0%，除钢铁和沥青分项外，其余各项均表现边际走弱，工业生产指数较

前月同期小幅回落，较去年同比下行1.74个百分点。

2）基建投资延续走弱态势：年后基建投资指数连续回落，截至2月22日，基建

投资指数读数0.51，历史分位数26.2%，较前一周小幅回落0.2个百分点，较前

月回落0.5个百分点，较去年同比表现明显偏弱；

3）地产销售景气度年后先上后下：1月中下旬地产销售景气度表现阶段性高位，

年前季节性影响表现回落，年后修复后边际下行，截至2月22日，地产销售指数

读数0.13，表现环比前一周下降，历史分位数较前一周下降3个百分点至5.7%，

较前月同期下降9.2个百分点；

4）消费较去年同期表现较好，电影热度较高：截至2月22日，消费指数读数0.62，

历史分位数较前一周小幅下