目前基金的信用债投资策略是否应该与去年底发生变化.docx

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公募基金2024Q4持仓信用债观察 1

城投债：重仓规模整体回落，债券久期有所拉长 2

产业债：配置需求大幅减弱，信用下沉相对谨慎 6

金融债：银行次级债获增持，资质偏好有所提升 8

城投债周度观点 10

地方政府积极发展本地特色的优势产业及消费市场 10

投资建议 13

产业债和金融债周度观点 16

产业债 16

金融债 17

一级市场跟踪 19

二级市场观察 22

二级成交的“量” 22

二级成交的“价” 24

风险提示 26

图表目录

图表1：2024年四季度基金公司持有券种变动情况 1

图表2：2024年四季度公募基金持仓债券类资产情况 1

图表3：2024年三季度公募基金持仓债券类资产情况 1

图表4：公募基金持仓信用债市值情况 2

图表5：公募基金前十大重仓债券种类占比 2

图表6：2024年Q4公募基金重仓城投债-按省份统计 3

图表7：2024年Q4公募基金重仓城投债-按行政级别统计 4

图表8：2024年Q4公募基金重仓城投债-按隐含评级统计（亿元、%） 5

图表9：2024年Q4公募基金重仓城投债-按久期统计（亿元、%） 5

图表10：2024年四季度公募基金重仓城投债前十大发债主体 5

图表11：2024年Q4公募基金重仓产业债-按申万行业统计 6

图表12：2024Q4公募基金重仓产业债-按隐含评级统计（亿元、%） 7

图表13：2024年四季度公募基金重仓产业债-按久期统计（亿元、%） 7

图表14：2024年四季度公募基金重仓产业债前十大发债主体 8

图表15：2024年Q4公募基金重仓金融债-按债券类型统计 9

图表16：2024年四季度公募基金重仓金融债-按隐含评级统计（亿元、%） 9

图表17：2024年四季度公募基金重仓金融债-按久期统计（亿元、%） 9

图表18：2024年四季度公募基金重仓金融债前十大发债主体 9

图表19：金融债各品种信用利差及变动情况 18

图表20：二永债收益率和信用利差-分省份 18

图表21：各个省份二永债成交规模（亿元） 18

图表22：本周信用债发行情况 19

图表23：本周金融债发行情况（亿元） 20

图表24：本周城投债和产业债认购情况 21

图表25：本周城投债和产业债发行成本情况 21

图表26：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 21

图表27：本周信用债协会完成注册情况 21

图表28：本周信用债成交规模和数量 22

图表29：本周城投债成交规模-分省份（万） 22

图表30：本周产业债成交规模-分行业（万） 22

图表31：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 23

图表32：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 23

图表33：本周城投债加权成交久期（年） 23

图表34：本周产业债加权成交久期（年） 23

图表35：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 24

图表36：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 24

图表37：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 25

图表38：本周金融债收益率情况-分省份（%） 25

图表39：本周金融债收益率情况-分品种（%） 26

公募基金2024Q4持仓信用债观察

权益市场有所降温，政策宽松预期不断兑现，2024年四季度公募基金持仓总市值重新回升。在Q3公募基金持仓债券总市值出现缩减后，Q4债券投资总市值重新回升至18.9万亿元，相较三季度增加2.07万亿元，环比增长12.32，同比

增长18.88。

此次持仓增加的原因或系国庆后权益市场逐渐回归理性，部分资金回流债市，且四季度市场对未来政策宽松的预期增强，机构抢跑跨年配置，债券市场的良好表现吸引了更多资金流动，推动了四季度债基总市值的增加。从具体债券类型来看，2024年四季度公募基金持仓券种中同业存单、国债和政策性金融债环比增幅明显，分别增加44.65、10.15和7.22，而资产支持证券、企业债和中票的持仓市值则较三季度出现缩减。

图表1：2024年四季度基金公司持有券种变动情况 图表2：2024年四季度公募基金持仓债券类资产情况

60000

50000

40000

30000

20000

10000

0

2024年三季报市值（亿元）2024年四季报市值（亿元）季度变动（%）

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

国普政企

国

普

政

企

企

中

可

同

资

其

债

通

策

债

业

期

转

业

产