固定收益把握短久期城投债的投资机会.docx

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城投曲线走平，短债带动成交收益率中枢抬升 5

短端城投收益率大幅抬升，曲线明显走平 5

1.2 成交重心逐渐由[1.75,2]转移至[2?,2.25] 6

哪些城投债的收益率回到2?以上？ 8

2?以上存量城投债规模较1月有明显提升 8

2?以上城投债中，短债规模增长最大 9

把握短久期城投债的投资机会 10

持有期收益率测算：短久期城投具有较好的防御属性 10

哪些地区和主体的短久期城投债值得挖掘？ 11

本周信用事件与收益率图谱 14

本周重点信用事件 14

收益率图谱 14

一级市场 18

二级市场 22

风险提示 27

图表目录

图表1：各期限城投债收益率和期间变动（，BP） 5

图表2：隐含AA+城投债收益率期限结构（） 6

图表3：隐含AA城投债收益率期限结构（） 6

图表4：2024年12月13日-2025年2月13日城投债经纪商成交收益率（） 6

图表5：2?以上的城投债成交占比有所提升（） 7

图表6：2?以上的城投债中，0-1Y成交占比整体提升（） 8

图表7：收益率在2?以上的城投债规模（亿元） 9

图表8：收益率2?以上城投债规模的期限/评级/行政级别变动情况（亿元） 9

图表9：收益率2?以上城投债规模的区域变动情况（亿元，） 10

图表10：各期限城投债持有3个月的收益回报（） 11

图表11：截至2025年2月13日收益率在2.25?及以上的城投债（亿元，） 12

图表12：截至2025年2月13日收益率2.25?及以上、隐含评级AA(2)及以上、期限在0.25-1Y的城投发行人统计（亿元，，年） 13

图表13：本周各期限城投债收益率情况（） 15

图表14：各省份城投债收益率情况（） 15

图表15：本周各期限产业债收益率情况（） 16

图表16：各行业产业债收益率情况（） 17

图表17：本周金融债收益率情况（） 18

图表18：信用债发行（亿元） 19

图表19：城投债发行（亿元） 19

图表20：本周各类型信用债发行量（亿元） 19

图表21：本周各等级信用债发行量（亿元） 19

图表22：本周信用债取消发行量（亿元，） 20

图表23：本周信用债票面利率（） 20

图表24：本周产业债和城投债票面利率（，BP） 20

图表25：本周信用债投标下限（BP） 21

图表26：本周产业债和城投债投标下限（BP） 21

图表27：本周信用债各评级投标下限（BP） 21

图表28：本周信用债各期限投标下限（BP） 21

图表29：本周信用债审批进度（亿元，个） 22

图表30：本周城投债审批进度（亿元，个） 22

图表31：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 22

图表32：本周城投债各评级成交情况（亿元） 23

图表33：本周产业债各评级成交情况（亿元） 23

图表34：本周各评级城投债利差变动（BP） 23

图表35：本周各评级产业债利差变动（BP） 23

图表36：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 24

图表37：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 24

图表38：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 25

图表39：本周城投债信用利差变动（幅度最大前二十）（BP） 25

图表40：本周城投债信用利差变动（幅度最小前二十）（BP） 25

图表41：本周产业债异常成交情况（，BP） 26

图表42：本周城投债异常成交情况（，BP） 26

2025年1月中旬以来，资金面持续偏紧，带动短端城投债收益率明显上行。收益率曲线走平背景下，短端城投债的性价比有所抬升，收益率在2?以上的债券规模明显增加。且据我们测算，当下短久期城投债不仅可以提供较为可观的票息回报，而且具有较好的防御属性，或可以作为当下城投债的重点关注方向。

城投曲线走平，短债带动成交收益率中枢抬升

短端城投收益率大幅抬升，曲线明显走平

2025年1月中旬以来，资金面持续收紧，期间虽有边际转松，但资金价格始终保持在较高水平。资金面收敛背景下，城投短债收益率大幅上行。以隐含AA+城投债为例，截至2025年2月13日，3M、6M、9M和1Y的收益率已经分别较年初上行21.67BP、14.62BP、14.45BP和14.43BP，3-5Y收益率上行幅度相对较小，7Y及以上收益率整

体下行。

短端收益率大幅抬升后，城投债收益率曲线与年初相比明显走平。截