恺英网络深度报告：游戏行业领先企业，精品化策略推动稳健增长.docx

正文目录

国内游戏行业的领先企业 4

聚焦游戏主业 4

围绕三大业务，持续做大做强 5

业绩经历较大波动，2021年开始稳健增长 8

中国网络游戏行业蕴藏发展潜力 12

中国网络游戏行业平稳发展 12

移动游戏占据游戏市场主要份额 13

移动游戏引领网络游戏市场 14

移动游戏用户规模基本保持稳定 15

中国游戏出海增长明显 16

国内传奇游戏IP授权加速，正版传奇有望迎来新的机会 17

新趋势助力游戏行业发展 18

AI为游戏行业赋能 18

IP成为游戏行业核心引擎 18

VR游戏有望迎来显著增长 18

公司看点-持续深耕游戏行业，储备大量优质作品 19

持续高研发投入，自研大模型提升研发效率 19

积极拓展海外业务，推动海外市场收入高增长 20

储备大量优质作品，构建游戏产品矩阵 22

管理层未来五年不减持，并承诺增持，彰显坚定信心 25

积极布局VR游戏业务 26

盈利预测及投资建议 27

风险提示 29

图目录

图1:公司发展历程 4

图2:2015-2024Q3公司营业收入 8

图3:2015-2024Q3公司归母净利润 8

图4:公司业务构成 9

图5:2021-2024H1公司移动游戏业务收入 9

图6:2022-2024H1公司信息服务业务收入 9

图7:公司毛利率情况 10

图8:公司费用率情况 10

图9:公司实际控人持股情况（2024.9.10） 11

图10:2018-2026年中国游戏市场规模（亿元） 12

图11:2018-2026年中国游戏市场规模细分结构 13

图12:2018-2026年中国移动游戏市场规模（亿元） 14

图13:2018-2026年中国移动游戏用户规模（亿人） 15

图14:中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元） 16

图15:2023-2026年传奇手游用户市场规模 17

图16:公司保持较高的研发费用率 19

图17:公司“形意”大模型自动提取场景描述 19

图18:公司海外业务收入及增速 20

表目录

表1:公司海外游戏发行情况 21

表2:公司目前储备开发产品 22

表3:公司储备的发行产品 22

表4:公司2024年拿到版号的游戏 23

表5:2025年计划发布产品 24

表6:公司实际控制人持续增持公司股份 25

表7:公司分业务收入、成本、增速与毛利率预测（单位：百万元） 28

国内游戏行业的领先企业

聚焦游戏主业

根据公司官网消息，恺英网络股份有限公司是国内知名的互联网游戏上市公司，主要业务包括手游与页游等精品娱乐内容的研发、运营及发行，网页游戏平台、移动应用分发平台的运营。公司在虚拟现实和元宇宙领域长期布局、创新探索。同时，积极开拓全球化发行，以触达更广泛的平台和用户。

恺英网络始终坚持将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向，以打造符合市场需求的精品游戏产品为导向，以研发、发行以及投资+IP三大业务体系为支撑，坚持对游戏产品精益求精的态度，打造出让用户拥有极致游戏体验的各类精品大作。目前，旗下上海恺英、浙江盛和先后开发、运营了《全民奇迹》《蓝月传奇》《敢达争锋对决》《王者传奇》《天使之战》《新倚天屠龙记》《龙神八部之西行纪》《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》《全民江湖》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等多款热门游戏。旗下的XY.COM游戏平台是国内知名的游戏平台，涵盖精品移动游戏、H5游戏、网页游戏运营，上线以来累计推出百余款精品游戏。

图1:公司发展历程

司官网，甬兴证券研究所

围绕三大业务，持续做大做强

据公司2024年半年度报告披露，公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营，始终坚持研发、发行、投资+IP三大板块驱动，全方位增强主业竞争力，同步强化企业文化建设，打造核心竞争力，不断提升行业地位。

研发业务-经验丰富，产品矩阵多样化

据公司2024年半年度报告披露，公司经过多年发展，积累了丰富的游戏研发经验，打造了众多传奇类精品游戏产品，并致力于搭建类型更加丰富、特点更加多样的产品矩阵。

公司目前自研运营的产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏。

复古情怀类游戏

据公司2024年半年度报告披露，公司运营的复古情怀类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等知名游戏。

依靠长期积累的强大研发实力、丰富运营经验、深厚行业资源以及众多经典产品，公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。

创新精品类游戏

公司的创新精品类游戏包括但不限于如下产品：

①实时对