全球新时期研究：AI引领全球宏观新趋势.docx

二、看历史，美国长周期往往受科技革命牵引。科技历来是美国经济长期驱动力的关键所在。

上世纪80年代以来美国经历四次科技革命：1980年代（个人电脑（PC）革命、1990年代（互联网革

命）、2010年前后（智能手机及移动互联网浪潮）、2022年至今（AI科技浪潮）

从PC革命、互联网时代、移动互联网到AI浪潮，每一轮科技突破都推动了美国经济增长，也将引导美国经济和全球资产定价超越需求小周期。

科技革命还牵引全球资本市场定价，科技革命对全球资产定价的影响主要有两条机制。

投资增长机制：科技革命推动美国高端制造业和高附加值服务业的增长。其中信息业、金融业、专业服务业（如咨询、法律、软件开发）成为美国GDP增加值的重要贡献来源。

流动性定价机制：科技引领助推了美元潮汐。历史上，每当美国经济因科技创新进入高增长周期，都会吸引全球投资者涌入美国，而科技革命的扩散范围，将牵引全球美元潮汐走向。

三、看当下，投资构成看当前AI投资方兴未艾

目前AI产业资本开支周期尚未触及顶峰，仍然有进一步扩张空间。

第一点证据，过去几年美国高端制造业厂房建造支出远超设备投资增速，说明AI产业基础设施仍处于建设阶段，未来仍有可能迎来新一轮大规模设备投资。

第二点证据，当前美国AI产业正处于资本开支的高峰期。美国科技“七巨头”是AI资本开支的核心力量，投资规模庞大，而这些科技巨头在AI基础设施、算力、软件和硬件方面的投入持续增长。

第三点证据，目前AI中观产业链正在演绎这样的逻辑，产业扩张正在从上游芯片到下游软件与硬件。第四点证据，DeepSeek标志着AI技术迎来一次重大突破，技术突破意味着AI科技革命的扩散进程来的

更快。

四、AI有望提高生产率与重塑产业

回顾历史上三轮泛电子计算机带来的科技革命，这三轮科技革命对经济的影响主要体现在三个维度：科技产业直接投资扩张、重塑终端生产制造格局、全面生产效率提升。

20世纪90年代互联网革命期间，IT投资激增（计算机、服务器、网络设备），推动企业信息化，提升办公自动化和供应链管理效率。

2010年移动互联网浪潮期间，企业大规模投资云计算、移动设备、SaaS软件，提升企业协作效率和数据管理能力。

终端生产制造方面，本轮AI产业浪潮可能也将遵循这一逻辑，通过软件投资与算力升级，加速全球生产率提升，并引发汽车、手机、电脑、机器人等行业的革新。

生产效率提升将渗透各个领域。AI相关软件和硬件投资加速，尤其高端数据分析、自动化决策、智能客服、AI代码生成，提高企业运营效率。未来AI设备投资有望成为生产率提升的核心动力。

五、尝试性测算：本轮AI能够撬动多少增长？

延续历史科技投资扩散的规律，我们从两个维度测算，首先是科技产业直接投资扩张对于GDP增长的直接拉动效应，其次是重塑终端生产制造带动的间接增长效应，这里我们重点关注四大产业，分别是汽车、手机、电脑、机器人。

AI软件硬件投资直接拉动2025年美国经济（以实际GDP增速表示，下同）增长0.15%，拉动2028年美国经济增长0.24%。再考虑到四大重点产业的间接拉动效应，最终能够拉动美国GDP增长0.24%（2025

年）、0.38%（2028年）。

风险分析：

1、美国经济可能走弱。

2、全球地缘政治面临不确定性。

3、美国紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

4、本文仅测算了AI对于美国经济和部分行业的拉动效应，可能因地缘政治、贸易摩擦、政策不确定性等存在测算偏差，测算结果并不代表最终实际增速。

5、本文聚焦于美国AI产业进展。中国等国家AI产业快速进展，本文尚未详尽论述，有待后续研究分析。中国等新兴国家的AI产业快速进展可能冲击美股、美债和美元。

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、AI科技正在影响全球资产定价 1

二、看历史，美国长周期往往受科技革命牵引 3

三、看当下，投资构成看当前AI投资方兴未艾 5

四、看未来，AI有望提高生产率与重塑产业 7

五、尝试性测算：本轮AI能够撬动多少增长？ 9

风险分析 11

一、AI科技正在影响全球资产定价

我们在年初就提示市场（补充我们的报告和时间），第一，判断美股、美债、美元趋势大方向，需要充分关注AI产业叙事。第二，理解当前全球宏观以及美国经济，一定要充分重视科技革命带来的新周期。

之所以得到如上两点结论，因为我们已经关注到2023年以来，美元、美股、美债，三个重要资产定价已经偏离的传统小周期带来的信用波动、流动性溢价等叙事。美元、美股、美债已经在定价新一轮产业革命带来的美国潜在增