教育行业：探讨多邻国的估值——我国教育AI资产能否迎来估值切换和价值重估？.pdfVIP

探讨多邻国的估值——我国教育AI资

和价值重估？

[Table_Industry]

教育行业

[Table_ReportTime]

2019年10月31日

[Table_Title]

证券研究报告探讨多邻国的估值——我国教育AI资产能否

行业研究迎来估值切换和价值重估？

[Table_ReportType]

行业专题报告

[Table_ReportDate]2025年02月27日

[Table_StockAndRank]

教育行业本期内容提要:

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投资评级看好➢此篇报告是上一篇行业深度报告《从多邻国看AI在教育行业的应用》

的后续，深入探讨与投资更为相关的“估值”和“价值”。

上次评级看好

➢我们以近期多邻国股价最高点（2月18日）为基准，相对2024年预

[Table_Author]

范欣悦教育行业首席分析师估收入和净利润，计算可得PS约为26x，PE超过200x。虽然23Q2

执业编号：S1500521080001开始多邻国利润扭亏后，由于前期基数较低，单季度呈现翻倍式增长

邮箱：fanxinyue@的态势，但当前的PS和PE水平与消费类资产的估值体系并不相符。

因此，我们尝试更加类似TMT资产的估值方式，发现计算得到的现有

用户最大潜在价值与市值十分接近，我们推测，美股市场很有可能是

按照用户价值的方式给多邻国估值。

➢我国的教育AI资产处于相对初级的阶段，普遍还是与传统教育业务一

起使用消费类资产的估值体系来估值。我们认为，随着AI产品逐步走

向成熟，从一个概念逐渐变成生产力，在主营业务中独当一面，有望迎

来估值切换和价值重估。即预期MAUs稳定增长的前提下，使用用户

价值来给AI资产估值。虽然豆神AI还没有开始付费，市场对豆神教

育的估值已经向类TMT的估值体系转换（相对24年扣非后净利润PE

超过100x）。若以当前用户的潜在最大价值的方法计算粉笔AI产品

（包括行测、申论、面试）的价值，约为84.5亿元人民币。

➢投资建议：建议重点关注AI+教育相关标的：（1）教育AI产品的估值

切换和价值重估：豆神教育、粉笔；（2）提供AI相关培训课程：科德

教育、传智教育、盛通股份。