股权设计与股权激励 案例一：土豆网夫妻离婚案：“土豆条款”.docx

案例正文：

土豆网夫妻离婚案:“土豆条款”

摘要：伴随着我国社会主义市场经济进程的深入，企业上市，尤其是互联网企业上市，在当前的经济发展中处于常态化。可以说,我国经济的不断发展，促进了我国企业上市的发展。当然，企业上市在推进我国经济市场的发展中不断发挥着越来越重要的作用，所以我们对企业并购必须有正确的认识和足够的重视。虽然企业上市有很多的优点，但同时也潜藏着相当大的风险。本案例通过土豆创始人王微因为婚变影响上市进程最终导致企业没落惨遭并购，介绍由一场离婚诉讼所催生出的风险条款——土豆条款及分析婚变与企业上市之间有着怎样错综复杂的关系。

关键词：互联网企业；企业发展；土豆；上市风险；

一、土豆网王微与杨蕾离婚案影响上市

土豆网CEO王微与杨蕾于2007年8月结婚，2010年3月经过两次诉讼终获支持，财产分割另案处理。2010年11月，中国最早创建的视频网站土豆网领先同行，首次向美国证券交易委员会（SEC）提交上市申请。在提交申请后的第二天，王微的前妻向其提出起诉，要求分割婚姻存续期间财产。这一诉讼涉及了土豆网下属的一家全内资核心公司，该公司是土豆网的主要利润中心，并持有视频网站必不可少的《增值电信业务经营许可证》和《网络传播视听节日许可证》。王微与前妻于2007年8月结婚，2008年8月由王微提出离婚，此时土豆网已经完成前四轮融资。2010年3月，双方正式离婚，王微向前妻支付10万元人民币。由于在双方婚姻存续期间，土豆网成立了上海全土豆网络科技有限公司（以下简称全土豆公司），用以获取在中国运营视频业务所必需的牌照。王微在该公司中占股95%，这部分股份中，有76%涉及到夫妻共有财产问题，杨蕾认为王微在跟她离婚时对于婚内财产的分配极度不合理，她要求重新分配婚内共同财产，并对这部分股份的一半予以权利主张，法庭随后冻结了该公司38%的股份进行保全，禁止转让。

在土豆网上市的节骨眼上，由于土豆网的创始人王微的前妻提出重新分配婚内共同财产，上市立刻停止，因为一个上市的股权归属不清晰就不能上市，所以要在离婚官司打完归属清晰之后才能上市。

二、土豆面临上市困境

土豆此时上市，除了由于融资进程落后于优酷而造成的被动之外，要面对由

支付宝风波引发的“VIE恐慌”也是一个非常不利的因素。VIE是“产业标准”即“新浪模式”VIE的全称为VariableInterestEntities(可变利益实体)，指投资者对某一实体有绝对控股权，决策时不需要持有这一实体大多数投票权。中国所有在美上市的互联网公司均采用了这一架构。这是由于，中国的政策不允许外资持有互联网信息服务业务经营许可证(即1CP牌照)，也同样不允许外资入股的企业获得《信息网络传播视听节日许可证》。但是，在美上市的中国互联网企业在上市前都获得过外资风投的投资，严格来说，都没有资格获取上述牌照，无法在市场广大的中国市场运营。为了既获得经营资格，又可以在美上市，中国互联网公司普遍的做法是独立设立一个全内资公司获取上述牌照这一公司再通过绑定技术服务等方式，将收益和控制权完全交给上市的互联网公司。两者不发生资本层面的联系，但互联网公司可通过协议与合同完全控制内资公司。这一模式因此被称为“协议控制”，即VIE模式。王微离婚诉讼所涉及的全土豆公司即是上述用来获取牌照的内资公司。

离婚的影响离婚导致市值缩水或达20亿美元与优酷的差距在拉大易观分析师唐亦之对记者分析称，由于土豆未能在去年申请IPO后及时上市，其竞争对手优酷却后发先至上市成功，导致双方的差距有所扩大。在优酷、土豆均未上市时，从易观发布的2010年第三季度视频市场收入份额来看，当时优酷市场份额第一，为22.5%;土豆据第二，为18.5%。到2011年第一季度，易观报告显示，优酷份额为215%，土豆下降至16.2%。唐亦之认为，在极为烧钱的视频行业，优酷靠及时上市获得了宝贵的现金流，同时成功上市给其带来了大量附加的品牌效应，这使得它在竞争激烈的市场中维持住第一名的市场地位。

至2010年12月31口，成功上市的优酷持有现金或等价物为2.74亿美元，土豆则只有3987万美元，发展空间堪忧。另一位不愿透露姓名的视频网站人士则表示，现在，中国概念股风光不再，3月以来上市的人人、世纪佳缘、淘米网等先后破发。这除了将影响土豆的IPO融资金额外，也将大大影响其市值。土豆如能按原计划上市，将市场份额差距和“冠军效应”扣除后，高峰市值达到40亿-50亿美元并非不可能。但现在，它上市后不破发就很理想了，市值按照最乐观的15亿美元计算，由于未能及时上市造成的市值损失也达到20亿美元以上。

三、王微与杨蕾离婚诉讼达成和解

土豆网向SEC提交了一份新的文件，将离婚诉讼双方已于6月10日就此案达成和解，王微对所持全土豆公司的多数股份拥有完全控制权。但是如果王微不履行