报喜鸟核心品牌增长稳固，新品牌打开长期增长空间.docx

深耕服装主业，多品牌运营助公司平稳发展 5

多品牌运营营收稳增，渠道发展助公司毛利上行 9

盈利预测与评级 11

核心假设与盈利预期 11

首次覆盖给予“买入”评级 12

风险提示 13

图表1：公司旗下各品牌建设情况（截至2023年年报） 5

图表2：24H1HAZZYS营收占比增至35.58% 6

图表3：24H1报喜鸟及HAZZYS营收占比67.60% 6

图表4：HAZZYS近年渠道数量增速明显 6

图表5：报喜鸟店均面积自2019年后呈增长趋势 7

图表6：2023年报喜鸟单店店效达211.69万元/年 7

图表7：2023年报喜鸟坪效达1.01万元/平方米 7

图表8：HAZZYS店均面积呈增长趋势 8

图表9：2023年HAZZYS单店店效达384.68万元/年 8

图表10：2023年HAZZYS年均坪效达3.01万元/平方米 8

图表11：LAFUMA近期注重年轻化时尚化的产品开发 9

图表12：恺米切集中于高线城市核心商圈拓展渠道 9

图表13：2019-2023公司营收CAGR为12.56% 9

图表14：2019-2023公司毛利CAGR为13.91% 9

图表15：2019-2023公司归母净利CAGR为35% 10

图表16：24Q1-Q3公司管理费用率为7.64% 10

图表17：24Q1-Q3存货周转天数增至288天 10

图表18：24H1公司直营渠道营收占比为42% 11

图表19：公司各渠道毛利率整体上行 11

图表20：24H1公司整体线下店铺达1772家 11

图表21：近年公司直营门店店均面积逐步提升 11

图表22：报喜鸟重点费率预测 12

图表23：报喜鸟简易预测利润表（金额单位：亿元） 12

图表24：可比公司估值表 12

深耕服装主业，多品牌运营助公司平稳发展

公司深耕服装主业，多品牌运营成功高效。报喜鸟控股成立于2001年，业务范围涵盖服装研发、生产及销售环节，产品覆盖西装、衬衫、夹克、羊毛衫及羽绒服等较多品类。公司坚持“一主一副、一纵一横”的发展战略，服装主业坚持多品牌运营，兼具报喜鸟、HAZZYS、宝鸟等成熟品牌，及LAFUMA、恺米切等快速发展品牌，各具特色的品牌组成了良好的品牌矩阵。被授权品牌中，HAZZYS与LAFUMA独家授权期限分别截至2031/2026年底，公司具备长期经营品牌的先决条件。

图表1：公司旗下各品牌建设情况（截至2023年年报）

品牌名称

主要产品类型

目标客群

主要产品价格带

主销区域

城市级别

自有品牌

报喜鸟

中高档商务男装

30-50岁自信、

儒雅、尊贵的白领、商务人士

西服：3000-5000元/套

全国

1-5线城市

恺米切

极具性价比的意大利专业衬衫品牌

30-45岁的中产 1199-1599元/件 全国 1-3线城市阶层、商务人士

宝鸟 职业装团购品牌

所罗 专业高级定制品牌

亨利格兰 中高档英伦高尔夫风男装

具有统一着装需求的高端商务组织

追求品质的商务高端人士

30-40岁追求轻松、品味生活理念和健康活力生活方式的男士

30-45岁追求精

西服：1000-2000元/套衬衫：150-400

元/件西服：

3980-5800元/套

外套1500-4000

元/件；内搭500-3000元/件

单西：2980-5980元/件

全国 1-5线城市

全国 1-5线城市

华东、东北 3-4线城市

东博利尼 意大利轻奢品牌

致生活的中产阶层人士

裤子：

1680-2480元/条

衬衫：1180-1680元/件

西南、中南、华

东

1-2线城市

合作品牌

衣俪特

高端校服团购品牌

具有统一着装需求的校园组织

秋冬款：500-800元/套

春夏款：300-350

元/套

东北/华北/华东/西北

1-3线城市

被授权品牌

HAZZYS

中高档英伦风格

男装、女装品牌

25-40岁时尚、

品味的都市精英

800-7000元/件

全国

1-3线城市

LAFUMA 户外休闲品牌

公司公告，华源证券研究所

30-50岁户外休闲爱好者

外套：999-5299

元/件、内搭：499-1199元/件

东北/华北/华东/ 1-3线城市西北

报喜鸟及HAZZYS为公司核心品牌，合计营收占比近七成。公司核心品牌为报喜鸟及HAZZYS，截至24H1，报喜鸟及HAZZYS营收占比分别为32.02%/35.5