策略定期研究：当前AI行情拥挤了吗？.docx

正文目录

市场思考：本轮AI行情拥挤了吗？ 3

市场观察：市场情绪回暖，行业轮动强度下降 6

市场估值：股债收益差下降，位于+1标准差、+2标准差之间 6

市场情绪：市场情绪提振，行业轮动强度下降 6

市场结构：市场量能环比上升，传媒、非银金融、计算机多头个股占比居前，国防军工、非银金融、家用电器内部或存在α机会 7

市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为计算机、电子、机械设备 7

行业热点：《哪吒2》电影票房超110万亿，三大AMC划归中央汇金 9

行业配置：低空经济、智能驾驶、券商、AI消费、AI医疗 10

风险提示 11

图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3

图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3

图表3：人工智能指数交易拥挤度 4

图表4：通信交易拥挤度 4

图表5：电子交易拥挤度 4

图表6：计算机交易拥挤度 4

图表7：传媒交易拥挤度 4

图表8：股债收益差 6

图表9：估值分化指数 6

图表10：五维市场情绪指数 6

图表11：行业轮动强度 6

图表12：主题热度 7

图表13：市场成交额占前高比例 7

图表14：行业换手率 7

图表15：行业多头趋势个股占比 7

图表16：行业内结构化机会 7

图表17：陆股通周内日平均交易情况 8

图表18：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 8

图表19：陆股通成交额排名前十标的 8

图表20：杠杆资金净买入 8

图表21：主要指数ETF变动 8

图表22：新成立偏股型基金份额 8

市场思考：本轮AI行情拥挤了吗？

本周市场震荡走高，全A收涨1.67%。从指数情况看，上证50、中证500、创业板指领涨，沪深300、中证红利、科创50涨幅靠后。从风格情况看，科技、医药

医疗、金融地产领涨，周期、先进制造涨幅靠后。本周31个申万行业涨多跌少，传媒、计算机、商贸零售涨幅靠前，石油石化、国防军工、煤炭领跌。

图表1：主要指数涨跌幅 图表2：申万大类风格指数涨跌幅

数据来源：， 研究所 数据来源：iFinD， 研究所

在开源低成本大模型DeepSeek带动下，节后市场热度延续，AI行情从算力向端侧、软件持续扩散至“AI+”应用领域，智能驾驶、AI医疗、AI消费、AI金融等百花齐放，也引发了市场对于拥挤度的担忧。

由于以成交额占全A比重反映交易拥挤度情况，可能会受到板块市值增长的自然抬升影响，此处以成交额占比/自由流通市值占比（周度）衡量交易拥挤度。人工智能指数交易热度攀升，但距离2023年ChatGPT时期即2023年Q1高点尚有距离，整体未出现系统性拥挤。计算机、通信交易拥挤度到达历史高位，但尚不极致，电子、传媒尚未出现明显拥挤。

春季行情方兴未艾，1月社融数据实现开门红进一步助力，看好AI主线机会。在整体未出现系统性拥挤情况下，部分板块或交易过热，留意主线行情内部的高切低，以及向“AI+”领域的扩散。

图表3：人工智能指数交易拥挤度

数据来源：， 研究所

图表4：通信交易拥挤度 图表5：电子交易拥挤度

数据来源：， 研究所 数据来源：， 研究所

图表6：计算机交易拥挤度 图表7：传媒交易拥挤度

数据来源：， 研究所 数据来源：， 研究所

消息面上，国内方面：（1）1月，CPI同比增长0.5%，增速高于去年12月0.4

个百分点。其中，1月，核心CPI同比增速由上月的0.4%升至0.6%；食品CPI由上月同比负增长（-0.5%）转为正增长（0.4%）。1月，PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平。（2）国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。（3）1月社会融资规

模增量7.06万亿元，同比多增5833亿元，为历史同期最高水平；社融存量同比增长

8%，保持在较高水平。

海外方面：（1）当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天表示，相关要求“没有例外和豁免”。（2）美国1月核心CPI同比增长3.3%，预期为3.1%，前值为3.2%。1月核心CPI环比增长0.4%，预期为0.3%，前值为0.2%。

本周行业轮动强度下降，进一步分析部分行业表现。（1）房地产：2月10日