星图测控深度报告：链接天地，航天测控“小巨人”有望充分受益于卫星互联网建设加速.docx

内容目录

1、航天测控“小巨人”，业务极具稀缺性 4

、公司在航天测控领域具有深厚积累，业务覆盖军民两用 4

、财务指标：业绩呈现较高成长性 5

2、太空领域变成大国博弈新战场，航天测控、仿真需求持续增长 7

、太空开发具有战略意义，低轨卫星互联网有望高速增长 7

、我国卫星互联网进入高速发展期，航天测控、仿真需求有望持续增加 9

3、民商航天业务拓展初显成效，募投助力公司提升市场竞争力 11

、公司依托特种领域技术，积极拓展商业与民用航天业务。 11

、公司募投项目有望大幅提升公司竞争力与盈利能力 14

首次覆盖，给予“增持”评级。 16

风险提示 17

图表目录

图表1：公司发展历史沿革 4

图表2：公司股权结构 4

图表3：公司洞察者系列平台与模块 5

图表4：公司分产品营业收入占比 5

图表5：公司核心技术人员情况 5

图表6：2020年-2024前三季度营业收入（亿元） 6

图表7：2020年-2024前三季度归母净利润（亿元） 6

图表8：2020年-2024前三季度毛利率净利率 6

图表9：2020年-2024前三季度费用情况 6

图表10：公司研发费用（万元）与研发费率（%） 6

图表11：各国在轨航天器数量 7

图表12：各国代表性星座建设计划 8

图表13：中国卫星互联网市场规模（亿元） 9

图表14：全球卫星互联网市场规模（亿美元） 9

图表15：中国主要星座发射计划 9

图表16：航天任务全生命周期 10

图表17：航天测控管理、数字仿真需求贯穿产业链 10

图表18：目前公司特种领域业务相关资质 12

图表19：2021-2023年公司民商领域收入占比快速增长 13

图表20：公司部分相关技术储备与行业技术要求对比 13

图表21：公司部分民商领域客户与相应项目经验 14

图表22：随产能释放各产品或服务收入（万元） 15

图表23：长管卫星服务收入测算 15

图表24：洞察者软件平台研制项目投资实施进度计划表 15

图表25：核心业务收入结构（百万元） 16

图表26：公司可比公司 17

1、航天测控“小巨人”，业务极具稀缺性

、公司在航天测控领域具有深厚积累，业务覆盖军民两用

公司是航天领域“小巨人”企业，具有较强的技术属性。中科星图测控技术

股份有限公司成立于2016年，是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航

天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业，业务拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域。截至2024年H1，公司技术人员166人，占员工总数的76.15%；硕士及以上学历人员85人，占员工总数38.99%，技术属性较强。

图表1：公司发展历史沿革

来源：招股说明书，

中科院空天院为公司实控人，控股股东为中科星图。2016年，四方股份、罗永红、王金林共同出资设立星图测控有限；2020年，中科星图以1800万元对价收购四方股份持有的星图测控60%股份；截至2025年1月，中科

星图持有公司股份总数的33.52%，是公司控股股东；中国科学院空天院通过中科星图实际控制公司，是公司的实控人。策星九天、策星揽月、策星银河与策星逐日是公司员工持股平台，公司自身员工持股比例较高。

图表2：公司股权结构

来源：（截至2025年1月），

公司核心团队曾参与多项国家重大项目，具备深厚的技术积累。公司核心团队由具有20多年从业经验，经历航天任务工程、前瞻技术研究的行业内优秀的专家团队组成，承担过多项国家自然科学基金、863专项、973专项等

重大科研项目，与国内航天企业、相关科研院所建立了长期合作关系。

公司高管具有丰富的航天从业经验。公司董事长胡煜先生历任

中国空间技术研究院503所某研究室工程师、主任助理；总经理牛威先生曾任西安卫星测控中心高级工程师、西安卫星测控中心宇航动力学国家重点实验室识别团队负责人，主持完成公司洞察者系列产品研发，

多次主持国家重大科研课题，管理层技术背景深厚。

公司覆盖特种、商用、民用大三领域，主要提供技术开发与服务。公司洞察者系列产品是为特种领域、民用航天、商业航天领域客户提供技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成等航天综合解决方案。2023

年，公司技术开发与服务产品收入占比74.24%，是公司的主要产品；测控地面系统建设产品收入占比17.90%，是公司重要新进收入来源。

图表3：公司洞察者系列平台与模块 图表4：公司分产品营业收入占比

来源：公司公告， 来源：iFinD，

公司股权激励充分，公司自身员工合计持股比例近30%。2021年牛威将其持有的星图测