伊力特提能蓄力启新程，不负西域好风光.docx

内容目录

前言 5

发展历程：新疆白酒龙头，改革虽“缓”不怠 5

传承红色基因，新疆白酒典范 5

国企体制包销基础，市场化改革任重道远 6

革故鼎新筹谋突破，八年徐行渐起波澜 8

新疆市场：经济活力逐步释放，疆酒龙头帆乘风扬 10

新疆经济发展：稳步向好，不乏亮点 10

投资：招商引资加快推进，新能源、基建投资引领增长 12

消费：社零增长滞后于经济发展，城镇人口及均收均有待激活 14

新疆白酒市场：稳步扩容，前路漫漫亦灿灿 15

商务需求驱动扩容，100元以上价位贡献主要增量 15

伊力特：据守2大核心价格带，加强中高端布局卡位 16

主动作为多路并进，全面改革开启新程 17

营销：市场化招聘销售高管，营销改革打开新局面 17

产品：锻长板，补短板，布局更趋完善 19

渠道：转轨自营循序渐进，渠道建设与日俱新 21

财务分析：毛利率有望改善，费率弹性仍待释放 23

盈利预测及估值 25

风险提示 26

图表目录

图1：公司发展重要事件一览 5

图2：公司股权结构（截至2024年三季报） 6

图3：公司酒类收入变化（亿元） 8

图4：公司酒类产品收入占比变化 8

图5：伊力特疆内外酒类收入占比 10

图6：伊力特疆内外酒类收入变化 10

图7：新疆及其他西部主要省份GDP增速对比 11

图8：新疆及其他西部主要省份工业增加值增速对比 11

图9：新疆三次产业GDP同比增速 11

图10：新疆三次产业GDP增速贡献 11

图11：新疆及其他西部主要省份投资增速对比 12

图12：2023年新疆三次产业投资占比 12

图13：新疆三次产业投资增速 13

图14：新疆部分重点行业投资增速变化 13

图15：新疆自治区招商引资保持较快增长 14

图16：新疆2023、2024年招商引资情况 14

图17：新疆及其他西部主要省份社零增速对比 14

图18：新疆居民人均可支配收入增速对比 14

图19：2023年我国各省市常住人口数量对比 15

图20：新疆自治区常住人口数量变化 15

图21：新疆白酒各价位带消费规模及增速 17

图22：2023年伊力特各价位带市占率测算 17

图23：新疆南北疆地区白酒消费情况 19

图24：公司经销商数量（家）变化 21

图25：公司经销商平均销售体量：疆外以小商为主 21

图26：公司疆外收入及增速变化(24Q3为季度累计值) 22

图27：公司疆内、疆外酒类销售毛利率对比 22

图28：公司目标营收与实际达成情况（亿元） 23

图29：公司目标利润总额与实际达成情况（亿元） 23

图30：2023年口子窖与伊力特吨价横向对比（万元/吨） 23

图31：2023年口子窖与伊力特毛利率横向对比 23

图32：公司销售费率、管理费率变化（Q3为累计值） 24

图33：公司销售费用同比增长贡献拆分 24

图34：公司广宣费用及增速 24

图35：2016年以来公司销售人员薪酬变化 24

图36：各酒企2023年销售费用率对比 24

图37：公司销售人员数量整体呈稳步增加态势 24

表1：伊力特市场化改革相关举措 8

表2：公司管理层情况 9

表3：新疆“十大产业集群”2025年工作方向 11

表4：新疆白酒各价格带主要消费产品及规模 16

表5：公司外聘高管过往主要业绩 18

表6：公司主要产品一览 20

表7：公司盈利预测拆分 25

表8：可比公司估值表（截至2025/2/14收盘价） 26

前言

伊力特为新疆白酒龙头企业，兵团色彩浓厚，疆内消费者忠诚度高。区别于多数酒企，兵团国资背景下，公司过去依靠包销制进行销售扩张，对产品、品牌、价格等方面的管控相对不足，市场化程度较低。2016年陈智董事长履职以来，逐步推动一系列市场化举措，包括建立品牌运营公司、收回伊力王经销权等，营销模式开始发生实质性转变，但囿于市场化经验欠缺、体制约束和人才短板，营销升级和销售调整进展相对缓慢。2023年底，公司历史性引入营销专才，推动组织活力释放，营销变革开创新局面。站在新一轮发展起点，本篇报告旨在重点梳理：1）近年来公司发生的内外变化及发展脉络；2）当前改革“新意”所在及未来发展前景几何。

发展历程：新疆白酒龙头，改革虽“缓”不怠

传承红色基因，新疆白酒典范

疆内白酒企业龙头，品质优良底蕴深厚。新疆伊力特实业股份有限公司，前身为1950年代新疆建设兵团十团农场副业加工厂所成立的酿酒组。1959年，越南国