中国核建核电工程景气向好，估值存在提升空间.docx

目录

中国核电建设龙头，潜在盈利弹性较大 4

中国核建行业龙头，协同发展工民建业务 4

历史盈利增速较快，潜在盈利弹性较大 5

中国核电高景气，行业壁垒、集中度高 11

核电建设参与者主要为国央企，三代核电技术具备优势 11

核电具备多重优势，中国建设增量空间可观 13

核电建设壁垒极高，市场集中度较高 18

核电工程2024-2026年或迎来收入高峰期 22

公司核建业务营收增幅大，工民建业务结构持续优化 26

核电工程营收增幅较大，检修子公司业绩高增 26

民用工程板块合同额大幅增长，结构持续优化 27

盈利预测与投资建议 29

盈利预测 29

投资建议 29

风险提示 30

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构（截至2024年Q3） 5

图3：公司营业收入及变化（亿元，%） 5

图4：公司归母净利润及变化（亿元，%） 5

图5：公司各业务营业收入占比（%） 6

图6：公司各业务毛利占比（%） 6

图7：公司销售毛利率及各业务销售毛利率（%） 6

图8：公司销售净利率（%） 6

图9：公司销售费用率（%） 7

图10：公司管理费用率（%） 7

图11：公司财务费用率（%） 7

图12：公司研发费用率（%） 7

图13：公司存货周转率（次） 7

图14：公司应收账款周转率（次） 7

图15：公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及变化（亿元，%） 8

图16：公司经营现金流净额（亿元） 8

图17：公司自由现金流净额（亿元） 8

图18：公司投资现金流净额（亿元） 9

图19：公司筹资现金流净额（亿元） 9

图20：公司资产负债率（%） 9

图21：公司股利支付率及总额（亿元，%） 9

图22：公司信用减值损失（亿元） 10

图23：公司信用减值/归母净利润（%） 10

图24：中国核建与八大建筑央企应收账款计提比例对比（截至2024H1）（%） 10

图25：中国核电上下游产业链以及对应的上市企业 11

图26：核电站结构图 12

图27：2023年不同发电类型设备利用小时（h） 14

图28：不同发电类型度电成本变化趋势（元/千瓦时） 14

图29：全球运行核电装机容量（万千瓦） 16

图30：全球新增核电装机容量与中国新增核电装机容量（万千瓦） 16

图31：中国核电装机容量及同比（万千瓦，%） 16

图32：中国核电装机容量占全球比重（%） 16

图33：截至2024年我国核电装机容量占比为2% 17

图34：2023年我国核能发电量占比仅为4.6% 17

图35：2007-2023年我国运行核电机组台数和核电装机容量持续增长（台，GW） 18

图36：2024年中国核电运营商机组运营数量（座） 21

图37：2024年中核集团等企业核电发电量占比（%） 21

图38：截至2015年底核岛土建工程市占率（%） 21

图39：截至2015年底核岛安装工程市占率（%） 21

图40：截至2015年Q1末常规岛土建工程市占率（%） 22

图41：截至2015年Q1末常规岛安装工程市占率（%） 22

图42：按照核电建设环节分类成本占比(2020年) 22

图43：按照核建设备和材料分类成本占比（2020年） 22

图44：核电站建设周期 23

图45：我国各年核电机组核准台数（台） 24

图46：公司核电工程收入及过去5年核准机组合计值变化（万元，台） 25

图47：公司核电主要业务项目 26

图48：公司核电工程新签合同额、在手合同额及同比（亿元，%） 27

图49：公司核电工程业务营业收入及毛利率（亿元，%） 27

图50：中核检修净利润和同比（亿元，%） 27

图51：工业和民用工程新签合同额和同比、在手合同额和同比（亿元，%） 28

图52：工业和民用工程在手合同房屋建筑、市政工程和其他占比（%） 28

图53：工业和民用工程营业收入和毛利率（亿元，%） 28

表1：第三代核电站主要型号 13

表2：近年核电相关政策汇总 14

表3：截至2025年2月18日全球在建核反应堆数 16

表4：核电建设相关资质及所属公司 18

表5：2022年至今核准机组进度 24

表6：分业务收入预测表（亿元） 29

中国核电建设龙头，潜在盈利弹性较大

中国核建行业龙头，协同发展工民建业务

1999年7月1日，国有独资的中国核工业建设集团公司（简称“中国核建”）正式成立，肩负整合国内核工业资源、推动核能技术发展使命，初期主要承担核与核电工