A股6次“%2b行情”启示录：“人工智能%2b”行情正从硬件端迈向应用端，开启新一轮增长机遇-250214-申万宏源-30页.pdfVIP

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2025年02月14日

A股6次“+行情”启示录

行——“人工智能+”行情正从硬件端迈向应用端，开启新

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较一轮增长机遇

⚫近期A股在DeepSeek的强烈催化下，“人工智能+”行情火如荼地展开，相关概念股持续火热，成为

2025年市场春季躁动最强主线。本篇报告将结合A股史上几次“+行情”复盘，试图对本轮“人工智能+”

证券分析师行情特征进行展望，以供投资者参考。

林丽梅A0230513090001⚫A股历史上共有６次“＋行情”，但根据每轮行情对应基本面产业趋势的不同，可以划分为两类：一类是

证linlm@“旧行业跨界进入新赛道”模式（这类模式主要表现为传统行业公司通过跨界进入热门新领域，以寻求第

券郝丹阳A0230523120002二增长曲线，其核心逻辑是行业周期的切换或政策红利的驱动），如2009年的“+地产“、2010-2011

研haody@年的“+采矿”、2013年的“+大健康”、2020年的“+新能源”；另一类是“新技术赋能各行业”模式

究刘雅婧A0230521080001（这类模式主要表现为新兴技术对各行各业的赋能与重塑，推动各行业实现转型升级，其核心逻辑是技术

报liuyj@革命催生的产业变革），如2015年的“互联网+”以及当下的“人工智能+”。这两类模式在行情驱动逻

王胜A0230511060001

告辑、影响范围、持续时间及市场表现上均存在一定差异。

wangsheng@⚫1.“+行情”始末特征：以关键性产品发布、应用和政策持续落地为高潮，以渗透率、拥挤度、资本热度

研究支持走弱为退潮尾声。“+行情”往往始于政策/产业趋势的拐点，在行业内公司开始大量扩产、其他行业公司

冯彧A0230123080001大量跨界涌入、相关应用不断落地、产业渗透率快速攀升时逐渐达到高潮，然后于政策紧缩、流动性收紧、

fengyu@行业基本面走弱时结束。“+行情”的强弱往往取决于政策的战略地位、产业趋势的进程以及最终业绩验

联系人证的综合力量。本轮“人工智能+”行情具备政策和产业共振的条件，AI应用落地已走到拐点爆发的前夜，

郝丹阳行情尚未结束。

(8621⚫2.“+行情”涨幅特征与回撤：本轮行情涨幅未达充分，阶段性回撤通常在20%左右。6次“+行情”背

haody@后是从对资源的重估到对科技带来的新增长曲线的再定价，其中资源重估想象力空间有限，行情持续时间

和幅度较小，而科技带来的变革则更为显著，想象空间更大，其行情的强度也更加显著。中期角度看，本

次“人工智能+”行情始于2022年10月，到目前持续了2年半（中间经历过1年半的熊市市场阶段），

科技TMT指数实现49%的累计收益和39%的超额收益率。如果考虑到中间经历了较长时间阶段整体市场

的低迷，从2024年9月24日至今（接近半年时间），计算机、电子、传媒和通信的涨幅分别为76%、

57%、59%和43%，从