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证券研究报告

金工策略深度报告

观涛者勿迷浪，览物者贵察源

金融工程2025年度策略

2024年12月20日投资要点

导言：本报告拟通过市场情绪、产业风格、细分行业三个层级、逐级细化的研究方法，

上证指数-沪深300走势图对2024年A股市场进行回顾分析并对2025年进行展望。

整体情绪面：观涛者勿迷浪，览物者贵察源。2024回顾：根据情绪面，2024年市场大

上证指数沪深300致经历了如下几个阶段：观望——全面乐观——短期观望长期布局——谨慎震荡分化

33%——短期观望长期布局——转向开启情绪主导行情——观望盼反弹——乐观分化找主

线——短期观望长期布局——观望。在市场周期性波动过程中可以观察到“深度修正”

23%

的特性，即2024年9月的回升。2025展望：2020年以来市场情绪温度中枢持续下移，

13%但2024年9月的回升突破近三年高点、拉开了与近两年低位震荡趋势的距离。流动性

3%改善预期的提振，是其背后的重要“驱动力”。从背后意图来看，流动性的释放并非短

暂行为，而较大概率以有节奏的方式持续推进。情绪温度在2025年有望呈现曲线式上

-7%

2023-122024-032024-062024-09行趋势。

风格产业成交趋势：激起千层浪者，定主沉浮之局。风格体系：1）2024回顾：成长风

%1M3M12M格是市场关注焦点，成交占比持续领先，展现出强势主导地位，不仅吸引较多资金流

入，还因其成交占比的显著波动，对市场的整体交易活动产生了较大的影响力。具体来

上证指数1.3924.0214.99

看，2月、6月和10月，资金显著流向成长风格，反映出对该风格的集中偏好，而在4

沪深300-0.1224.4218.50月，市场资金则转向金融、稳定和周期风格。在前文提到的3个“短期观望长期布局”

阶段中，第一个阶段周期风格成交占比显著提升，后两个则是成长风格。2）2025展望：

刘飞彤分析师①成长风格成交占比在过去十年持续上升，于2018年超过周期风格并稳居首位，预计

执业证书编号:S05305220700012025年仍将主导市场。②周期风格和金融风格长期表现出周期性轮动。考虑到当前经

liufeitong@济周期和政策支持，在资金流动性改善的背景下，金融风格表现预计将优于周期风格，

先扬后抑，并在经济复苏进入上行期后完成风格轮动。产业体系:1）2024回顾：科技

和周期制造产业是市场资金的主要流向，成交占比长期显著领