【大公国际-2025研报】大公国际：从2025年隐性债务置换“下沉市县”的可执行性、必要性和重要性看山东省化债决心.pdfVIP

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化债政策

大公国际：从2025年隐性债务置换“下沉市县”的

可执行性、必要性和重要性看山东省化债决心

文/崔爱巧、范昱希

摘要

2024年以来，中央“6+4+2”万亿元化债“组合拳”持续推进，山东省结合当地经

济、债务环境，2025年提出“持续推动财力下沉，加大对下转移支付力度，将隐性债务

置换债券全部下沉市县”，此举有助于缓解短期财政压力、降低利息负担，为区域经济发

展腾挪空间，推动基层城投平台转型。

正文

一、政策背景

中央“6+4+2”万亿元化债“组合拳”为山东省隐性债务置换提供了顶层设计，隐

性债务置换“下沉市县”具备可执行性。

2024年以来，中央化债等政策持续推进，其中2024年11月8日公布的“6+4+2”

化债“组合拳”是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，即将增加6万亿元地方

政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施；从2024年开始，连续五年每年从新增

地方政府专项债券中安排8,000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债；2029年及

以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

表：“6+4+2”万亿元化债组合拳详解

金额（亿元）内容

增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施。

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（2024～2026年）

从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8,000亿元，补

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充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

22029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

资料来源：公开信息

根据《关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案的说明》,截

至2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。6万亿元地方政府债务限额根据地方

政府隐性债务规模，按照全国统一比例，分配地方政府债务限额，体现政策公平性，形

成稳定化债预期。根据企业预警通数据，2024年2万亿元“置换隐性债务再融资专项

债”中山东省（含青岛）获得额度为1,255亿元。截至2025年2月20日，2024年山东

省再融资专项债额度已全部使用，2025年已披露的发行规模为357.33亿元。此外，

“8,000亿元”用于置换隐性债务的新增地方政府专项债券在各省的额度分配尚未有明

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确的详细数据披露。

在中央的政策引领下，山东省结合实际情况细化执行。2025年2月5日，山东省

委、省政府召开全省抓改革创新促高质量发展大会，山东省财政厅提出“严禁新增政府

隐性债务，彻底剥离政府融资功能。积极化解存量隐性债务，同步切割公益性资产，助

力企业轻装上阵。”。据山东省财政厅官网，《山东省2024年预算执行情况与2025年预

算草案的报告》中2025年省级预算安排意见指出，持续推动财力下沉，加大对下转移

支付力度，将隐性债务置换债券全部