英科医疗首次深度覆盖：手套行业拐点已现，公司向全球丁腈手套龙头前进.docx

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手套行业：一次性医用手套行业触底反弹 4

丁腈手套成为一次性手套增量市场主要产品 4

1.2.预计2022-2025年全球丁腈手套收入增速7.5% 5

1.3.马来西亚和中国是全球手套主要产地 7

丁腈手套价格企稳回升，拐点已现 8

丁腈手套价格企稳回升 8

丁腈手套原材料价格上升 10

PVC手套价格处于底部 11

英科医疗：公司向全球丁腈手套龙头前进 11

公司已发展成为全球领先的一次性手套生产商 11

2024年业绩快速恢复 13

公司手套业务毛利率领先，深入布局上游原材料 14

生产基地多处分布，产能优势显著 16

关税存在不确定性，公司海外产能可以期待 17

盈利预测及估值 18

核心假设与盈利预测 18

估值：较同行可比公司偏低 19

风险提示 21

图目录

图1:医用丁腈检查手套 4

图2:医用PVC检查手套 4

图3:2020年各国/地区人均手套使用量（只） 6

图4:2017年-2025E全球一次性手套销售量（十亿只） 6

图5:2017-2025E全球一次性手套销售收入（单位：十亿美元） 7

图6:2023年10月以来中国硫化橡胶制医疗、外科、牙科或兽医用分指手套、连指手套及露指手套出口数量和平均单价均呈上升趋势（按数量计算）

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图7:2023年10月以来中国硫化橡胶制医疗、外科、牙科或兽医用分指手套、连指手套及露指手套出口数量和平均单价均呈上升趋势（按数量计算）

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图8:2024年以来中国丁腈橡胶胶乳进口平均单价呈上升趋势（美元/吨）

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图9:聚氯乙烯制手套（分指手套、连指手套等）价格仍处于底部 11

图10:英科医疗公司发展历程 12

图11:公司主要产品一览 12

图12:2024年前三季度公司业绩快速恢复（亿元） 13

图13:医疗防护类业务占比最高（亿元） 14

图14:当前中国液化天然气平均价格是动力煤的3倍以上 16

图15:山东淄博手套生产基地 16

图16:山东青州手套生产基地 16

图17:安徽手套生产基地 17

图18:江苏生产基地 17

图19:江西手套生产基地 17

图20:安庆生产基地 17

图21:英科医疗走势复盘 21

表目录

表1:丁腈手套在抗静电、拉伸性、舒适性、耐油性等方面具有优势 4

表2:2017年-2025E全球一次性手套销售量增速 5

表3:2017年-2025E全球一次性手套销售收入增速 5

表4:英科医疗手套产能仅次于顶级手套，2023年收入排第一 8

表5:2023年一次性丁腈+PVC手套产能利用率快速恢复 14

表6:英科医疗的手套相关业务收入已超顶级手套，毛利率国内领先 14

表7:2019年头部手套企业成本结构 15

表8:2024年9月USTR确定的对中国关税行动中部分医疗产品关税调整

结果 17

表9:公司业务拆分和预测 19

表10:公司财务预测 19

表11:截止至2025/2/13英科医疗当前估值低于可比公司平均 20

手套行业：一次性医用手套行业触底反弹

丁腈手套成为一次性手套增量市场主要产品

一次性医疗级手套具有更高标准：根据中红普林医疗招股书，按照品质等级和用途分，一次性健康防护手套可分为医疗级和非医疗级，医疗级手套主要用于医疗检查、医疗护理等领域，从技术规格和品质标准角度，高于非医疗级手套；非医疗级手套主要应用于食品加工、电子化工、家庭日用清洁卫生等领域。“针孔率”指标是区分医疗级与非医疗级的重要标准，指标越低说明手套隔离细菌交互感染的效果越好。

丁腈手套成为一次性手套增量市场的主要产品：