钼金属研究框架22.pptx

行业评级：看好(维持)

证券研究报告|行业专题报告 小金属2025年02月27日;

无毒、无污染防腐颜料化工钼酸盐

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l作为重要战略稀有有色金属，钼由于其优秀的理化特性，在钢铁合金添加剂、钼基合金和化工产品等方面有重要应用，下游涉及汽车、能源、航空航天、军工、化工等中高端领域。

?钼作为合金添加剂(占比约79%)：合金钢(建筑用钢、汽车等)，不锈钢(海洋装备、航空航天等)，高速钢和工具钢，铸铁和轧辊。

?钼化工制品(占比约13%)：润滑剂、催化剂、颜料、微量化肥等。

?钼金属及钼基合金(占比约8%)：钼丝等，用于灯泡制造、电子管和集成电路等电子工业、模具制造、高温原件、航空航天及核工业等高精尖领域。

图表：2019年全球(左)与中国(右)钼终端消费结构;;

2钼产业链：具备多种中间产品，钼铁为主要消费形式;

?矿床角度：全球钼矿床类型主要有斑岩型、矽卡岩型和石英脉型三种，其中以斑岩型钼矿及铜钼矿为主。其中，斑岩型钼矿床储量最大，矿石平均含Mo约0.12%，个别达0.3%；斑岩型铜钼矿床储量次之，矿石平均含Mo约0.01%。

?全球主要钼矿床的分布与斑岩型铜矿床的分布相似，主要集中在环太平洋大陆边缘和岛弧带、新特提斯-喜马拉雅构造-岩浆带和古亚洲洋边缘，这些成矿带大都受特定时期的洋壳俯冲作用影响，产出大量斑岩型钼(铜)矿床。

?矿物角度：截至1987年自然界中共发现28种含钼矿物，其中分布最广且最具工业意义的是辉钼矿(MoS2)，其他常见且具工业意义的含钼矿物有钼华(MoO3)、钼钨钙矿(Ca(MoW)O4)、(彩)钼铅矿(PbMoO4)等

图表：全球主要钼矿床分布图表：自然界中含钼的主要矿物及其物化特性;

省;

1Spence铜钼矿铜钼伴生矿斑岩型智利

3安徽金寨钼矿原生钼矿斑岩型中国

钼200万吨

5Pebble铜钼金矿铜钼伴生矿斑岩型美国北方王朝矿业有限公司797,830万吨

金8,978万盎司

利亚塔姆矿业公司(80%)

Novo资源有限公司(20%)

9大黑山钼矿原生钼矿斑岩型??国吉林大黑山钼业有限公司165,000万吨;;;

国家;

国家;

?我国为传统钼净出口国，2021-2023年维持紧平衡状态。2021年后我国每年维持1-3万吨净出口状态，2024年为净进口状态。

?进出口产品结构有较大差异，也反馈出我国产业链结构特点。从海关总署披露数据看，2021-2024年间我国进口以原料为主，2024年钼精矿(焙烧)及其他钼精矿占比达到77%；出口则呈现多元化趋势，但主要以炉料产品为主，2024年钼精矿、其他钼制品、钼铁、钼的氧化物分别占比42%、21%、18%、8%。

图表：2021-2024年我国钼产品出口金额(单位：亿美元)

钼矿砂及其精矿钼酸铵钼的氧化物及氢氧化物其他钼酸盐钼铁钼废碎料其他钼制品;

?精矿进口端，我们对海关总署钼精矿进口数据进行国别/地区拆分，可以看到2020年之前我国进口主要依赖智利，其进口数量可达到总进口量近50%。但受到矿山品位下滑+产量降低等因素影响，同时考虑到供应国稳定性等因素，2021年起我国积极调整采购策略。至2023年，智利+秘鲁为我国钼精矿主要进口国，单年进口量各约1-1.5万吨。

?精矿出口端，韩国为我国精矿出口第一大国，单年采购量1-1.5万吨；泰国近两年采购量快速提升，2023年单年采购量已提升至6000吨。

?钼铁出口端，印尼为我国钼铁出口第一大国，且集中度较高，2023年我国对印尼实现钼铁出口6670吨，占我国钼铁出口总量的79%。;;

?公司简介：全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商，由金堆城钼业集团有限公司作为主发起人，联合太钢集团、中色(宁夏)东方集团及宝钢集团三家单位于2007年共同发起设立。公司拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条。主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列二十多种品质优良的各类钼产品。公司为国际钼协会执行理事单位、中国有色金属工业协会钼业分会会长单位。

?主营业务及财务情况：2023年公司实现收入115亿元,实现归母净利润31亿元，3年CAGR分别为15%/157%。自2021年钼价迎来拐点，公司盈利能力大幅提升，截至2023年公司