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量化分析报告

指数产品趋势展望：因子投资的驱动与抑制因素2025年02月17日

[Table_Author]

➢2019年美国指数基金规模超越主动基金，核心驱动力是因子投资的快速扩

张，其未来是否有上限成为关注焦点。DunhongJin于2019年所发论文《The

DriversandInhibitorsofFactorInvesting》主要关注的核心问题是，在被动

投资相较于主动投资比例不断增长的当下：因子投资规模快速增长的原因和驱动

因素、以及因子投资的上限和决定上限的因素，以及个人投资者异质性对因子投

资发展的影响。分析师叶尔乐

➢论文假设市场上有三类投资：个人直接投资、委托因子投资、委托基本面投执业证书：S0100522110002

邮箱：yeerle@

资。论文构建了包含三类市场参与者的模型，并引入技能型与隐蔽型基金经理的

研究助理裴钰琪

差异化假设。技能型基金经理通过付出信息成本获取选股能力，而隐蔽型基金执业证书：S0100124060004

（即隐性指数基金）伪装成主动基金却仅跟踪市场信号。模型关键参数包括投邮箱：peiyuqi@

资者有哪些信誉好的足球投注网站成本、基金经理信息成本及技能比例，揭示了个人投资者通过有哪些信誉好的足球投注网站

成本识别基金经理能力的动态博弈机制。相关研究

➢因子投资基金不会占据全部市场份额。根据前述分析，因子投资的资本比例1.量化周报：多头力量继续主导-2025/02/16

2.基金分析报告：孙子兵法基金池202502：

确实存在一个隐含的“上限”：不能超过市场总份额的1/(+)。在不同均衡情

未知收益策略保持超额收益-2025/02/13

景下，因子投资占比呈现差异化特征：内部均衡中因子投资主导但三种投资方式3.基金分析报告：长期成长基金池202502：

共存；委托投资主导时占比达峰值但仍受μ约束；基本面投资主导时因子投资基注重盈利质量-2025/02/12

金被挤出，但是由于竞争原因导致的主动基金超额收益不断被压缩，此时主动型4.基金分析报告：周期成长基金池202502：

基金会倾向于成为“隐指数型”基金，因子投资也就逐渐出现。该上限受有哪些信誉好的足球投注网站成年初表现亮眼-2025/02/12

本c与信息成本k双重影响。5.基金分析报告：新兴成长基金池202502：

科技行业带动-2025/02/12

➢限制因子投资规模增长的因素：随着更多人投资因子基金，越来越多的市场

信息被资产价格充分反映；当因子投资比例达到峰值时，其对系统性因子的优势

已经被充分利用，此时个人投资者再将资金投入因子基金已无法获益；市场信息

被资产价格充分反应后，基本面投资仍然对个股特质负载具有信息增量优势。这

些因素增加获取基本面信息的相对收益，从而推动资金从因子投资转向基本面投

资。

➢因子投资的驱动因素呈现多维度动态博弈。有哪些信誉好的足球投注网站成本与需求呈驼峰关系，适

度降低可提升吸引力，但过度下降将转向基本面投资；中等风险厌恶水平下委托