春秋航空时刻与航网优化，票价上涨超预期.pdf

公司深度报告

内容目录

时刻与航网优化：国内航网不断优化，国际恢复有望提速6

优化一：一线城市强化，北京缺口补齐8

优化二：基地时刻增长，航线距离拉长10

优化三：红眼时刻下降，时刻质量改善12

优化四：国际航线恢复，日韩先于其他13

票价上涨超预期：成本优势显著，收益水平提升15

座公里收益增长，座公里成本优化15

成本仍有望下降，座收差有望收窄19

估值投资建议22

风险提示23

图表目录

图表1：春秋航空航线网络（截止2024年H1）6

图表2：2024年春秋航空航线结构偏向国内7

图表3：2024年春秋航空整体运力较2019年恢复程度较高7

图表4：2024年冬春公司北上广深国内时刻较2019年大幅增长（时刻量/周）8

图表5：2024年公司一线城市国内时刻市占率稳固（时刻量/周，%）8

图表6：2024年冬春航季一线城市机场国内高频航线（班次/周）9

图表7：2024年冬春公司主要基地国内时刻较2019年大幅增长（时刻量/周）..10

图表8：2024年冬春公司主要基地高频航线（班次/周）10

图表9：公司国内航距保持领先（公里）12

图表10：近两年公司整体航距保持稳定（公里）12

图表11：2024年冬春航季公司国内红眼航班时刻占比下降12

图表12：2024年冬春航季公司虹桥机场红眼时刻减少最具代表（时刻量/周）...13

图表13：2015-2024年冬春航季公司国际航线时刻占比14

图表14：2023/2024H1整体及国内座收高于201915

图表15：2023/2024H1国际座收高于2019（元）15

图表16：2023/2024H1地区座收高于2019（元）16

图表17：2024H1公司座收高于2019同期（元）16

图表18：春秋航空连续四季度座公里收入较疫情前显著提升（元）16

图表19：低成本航空公司与全服务航空公司经营模式对比17

图表20：航空煤油出厂价变化（元/吨）17

图表21：春秋航空连续四个季度座公里成本同比增幅持续收窄（元）18

图表22：春秋与三大航的座公里收入成本比18

图表23：目前公司扣油座公里成本处于低位（元）18

图表24：2024年行业飞机利用率持续恢复（小时）19

图表25：公司飞机利用率普遍高于行业（小时）19

图表26：2018年来春秋航空飞机增速领先19

图表27：2019年来公司飞机增速高于行业19

图表28：春秋航空A320NEO/A321NEO占比提升20

图表29：2019年来公司180座飞机占比下降20

图表30：2024年7月起客座率超2019年同期（%）21

图表31：春秋航空客座率领先（%）21

图表32：2024年行业客座率创15年新高（%）21

图表33：2023年起春秋航空率先扭亏且盈利水平行业领先（亿元）22

图表34：2024年三大航及海航控股面临亏损（亿元）23

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图表35：可比公司估值23

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公司深度报告

时刻与航网优化：国内航网不断优化，国际恢复有望提速

国内航线，公司已形成以上海基地为核心、江苏扬州和浙江宁波基地为支

撑的华东枢纽，以广东广州基地、深圳分公司为核心、广东揭阳基地为支

撑的华南机场枢纽，以河北分公司为核心的华北机枢纽，以辽宁沈阳和大

连基地为核心的东北枢纽，以甘肃兰州、陕西西安分公司为核心的西北枢

纽，和以江西南昌基地为核心的华中枢纽，成都天府基地实力逐步增强。

国际航线，公司则仍以泰国曼