赤峰黄金乘势而上，优质黄金矿企持续进阶.pdf

赤峰黄金·公司首次覆盖报告

正文目录

一、持续进阶的国际化黄金矿企6

1.1内外兼修，国际黄金矿企稳步成长6

1.2主业坚实，矿产金贡献主要利润7

1.3“以金为主”，产品结构持续优化8

1.4降本增效，成本优势显著9

二、金矿资源丰富，内外项目齐驱打开成长空间11

2.1国内金矿资源丰富11

2.2海外项目释放成长空间13

三、长期主线明确，金价有望延续上行14

3.1特朗普政策不确定性或为常态，黄金避险属性持续定价15

3.2美国政府债务风险放大，美元信用体系弱化16

3.3央行购金节奏持续，黄金储备仍有抬升空间17

四、盈利预测与投资建议18

4.1基本假设18

4.2投资建议19

五、风险提示20

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/22

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图表目录

图表1公司股权结构集中（截至2024年9月30日）6

图表2公司发展历程7

图表3公司营收及同比增速7

图表4公司归母净利润及同比增速7

图表5公司营收结构及黄金营收同比增速8

图表6公司毛利结构8

图表7公司矿产金产销及同比增速8

图表8电解铜产销8

图表9铅精粉产销9

图表10锌精粉产销9

图表11全球矿产金全维持成本9

图表12公司矿产金成本10

图表13公司国内矿山矿产金成本10

图表14万象矿业成本10

图表15金星瓦萨成本10

图表16公司毛利率逐步走高10

图表17公司分区域毛利率10

图表18公司自有矿山情况11

图表19吉隆矿业历史生产情况12

图表20五龙矿业历史生产情况12

图表21锦泰矿业矿石年产量13

图表22华泰矿业矿石年产量13

图表23塞班股权结构14

图表24塞班铜金产量14

图表25瓦萨股权结构14

图表26瓦萨黄金产量14

图表27黄金及实际利率15

图表28特朗普政府主要政策导向15

图表29美国债务规模持续攀升16

图表30美国财政支出及同比增速16

图表31CBO预测联邦赤字维持高位16

图表32央行购金规模17

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图表33全球黄金储备17

图表34全球黄金储备及相对占比17

图表35标普500VIX18

图表36美国政策不确定性指数抬升18

图表37SPDR持仓情况18

图表38COMEX持仓情况18

图表39公司主要产品销量预测19

图表40公司各板块业务预测19

图表41可比公司估值表20

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